>> 廣發(fā)證券-瀘州老窖(000568)中報點評：產(chǎn)品結構升級明顯，盈利能力有望持續(xù)提升-170829
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，盧文琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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單季度來看，公司第二季度收入24.46 億元，同比增長18.42%；凈利潤6.70 億元，同比增長30.65%，二季度業(yè)績保持較快增長態(tài)勢。
2017 年上半年末公司預收款項8.14 億元，較年初減少2.57 億元。上半年公司銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金54.78 億元，同比增長16.88%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為13.48 億元，同比減少15.97%。除預收賬款減少外，還主要是因為公司應收票據(jù)較年初增加了4.10 億元。
上半年公司毛利率68.57%，較上年同期增加9.33 個百分點，主要是產(chǎn)品結構升級明顯以及公司主要產(chǎn)品提價所致。上半年期間費用率21.47%，較上年增加3.38 個百分點。稅金及附加5.35 億元，占收入的比重從上年同期的7.27%提升至10.45%，我們判斷主要是公司消費稅稅基提高所致。上半年凈利率29.50%，較上年同期增加2.51 個百分點。
公司中高檔產(chǎn)品有望快速增長，盈利能力有望持續(xù)提升
（1）公司聚焦國窖1573、特曲、窖齡，中高檔酒收入將快速增長。2016 年國窖1573、特曲、窖齡收入預計分別為29、19、9 億元左右。2014-2016 年國窖1573 收入復合增速80%，我們預計2017 年國窖45 億左右，未來隨著渠道擴張以及產(chǎn)品價格提升，2017-2019 年國窖1573 收入有望保持35%以上復合增長。（2）產(chǎn)品結構升級明顯，盈利能力不斷提升。三大系列收入占比從2014 年28%提升至2016 年69%，預計2019 年占比將持續(xù)提高。公司綜合毛利率從2014 年48%提升至2016 年62%，預計未來將繼續(xù)提升。
盈利預測及投資建議：預計17-19 年EPS 為1.87/2.47/3.29 元，對應PE 為29/22/16 倍，看好公司中高端產(chǎn)品快速增長，維持買入評級。
風險提示：食品安全事故，銷售不達預期，消費稅大幅上行
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