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經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為7568.4 萬(wàn)元（YoY-3.02%）。
    毛利率同比提升0.34PP，銷售+管理費(fèi)率同比下滑0.89PP
    公司17H1 毛利率同比提升0.34 個(gè)百分點(diǎn)至55.15%，銷售+管理費(fèi)率同比下滑0.89個(gè)百分點(diǎn)至28.11%。其中，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)15.26%，主要系工資薪酬及營(yíng)銷費(fèi)用增加所致，對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)率同比下滑0.13 個(gè)百分點(diǎn)至22.28%。管理費(fèi)率下滑0.76 個(gè)百分點(diǎn)至5.83%；財(cái)務(wù)費(fèi)率同比減少0.42 個(gè)百分點(diǎn)至-0.01%，主要系利息支出減少和本期新增現(xiàn)金折扣增加。毛利率提升、費(fèi)用率下降致使凈利潤(rùn)率同比提升2.39 個(gè)百分點(diǎn)至19.48%。
    加速渠道下沉和提升品牌影響力，股權(quán)激勵(lì)確保核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展
    上半年公司在全國(guó)市場(chǎng)新開11 家直營(yíng)店和50 家加盟店（含2 家藍(lán)色火焰品牌專賣店）。截至目前，公司全國(guó)門店數(shù)量達(dá)到618 家。公司多途徑提升品牌影響力和競(jìng)爭(zhēng)力：（1）持續(xù)推進(jìn)影視劇植入、明星活動(dòng)、CEO 宣傳等公關(guān)活動(dòng)，包括贊助柏林電影節(jié)、簽約唐嫣等；（2）收購(gòu)比利時(shí)王室品牌Lysen，品牌升級(jí)為L(zhǎng)eysen1855 萊紳通靈，邁入歐洲奢侈品牌序列；（3）加強(qiáng)推行產(chǎn)品系列化和超級(jí)單品策略，藍(lán)色火焰品牌獨(dú)立化運(yùn)作，開設(shè)了13 家門店；（4）加快渠道下沉，門店形象統(tǒng)一升級(jí)。
    上半年公司推出股權(quán)激勵(lì)方案，激勵(lì)核心管理團(tuán)隊(duì)和員工42 人，，行權(quán)價(jià)為32.22元/股，第一期行權(quán)條件為17-19 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于26%，第二期和第三期行權(quán)條件為2020 和2021 年凈利潤(rùn)連續(xù)25%以上的增速。預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.89、3.77 和4.94 億，對(duì)應(yīng)PE 分別為27.2、20.8 和15.9 倍。公司定位差異化競(jìng)爭(zhēng)的中高端市場(chǎng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、技術(shù)、品牌營(yíng)銷能力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)。受益珠寶行業(yè)復(fù)蘇和消費(fèi)升級(jí)，全國(guó)化擴(kuò)張前景廣闊，有望成為國(guó)內(nèi)中高端珠寶品牌龍頭，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：珠寶消費(fèi)復(fù)蘇和門店擴(kuò)張低于預(yù)期，鉆石購(gòu)買力下降、價(jià)格波動(dòng)；