>> 新時代證券-嶺南園林(002717)半年報點評：PPP促業(yè)績高增長，大生態(tài)泛游樂協(xié)同優(yōu)勢盡顯-170829
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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推薦 |
作者： |
王小勇 |
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點評：
積極參與PPP模式，訂單加速落地保障業(yè)績高增長：
公司積極參與PPP項目，17年來新簽重大訂單合同額達(dá)31.62億元，已超16年全年重大訂單額21.73億元，訂單加速落地；其中PPP項目投資額17.3億元，占新簽合同的54.72%。16年來合計新簽訂單53.35億元，相對16年的營收25.68億元，訂單收入保障比約為2倍，隨著訂單落地轉(zhuǎn)化營收加速，將對未來業(yè)績高速增長提供有力支撐。此外，公司今年還與地方政府簽訂了規(guī)模達(dá)185億元的生態(tài)環(huán)境及旅游景區(qū)建設(shè)開發(fā)相關(guān)框架協(xié)議，為未來訂單持續(xù)高速落地提供有力支撐。
外延并購涉足水生態(tài)治理，壯大"大生態(tài)"產(chǎn)業(yè)：
公司把握國家大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)與PPP模式的歷史機(jī)遇，深耕生態(tài)主業(yè)，今年上半年通過橫向并購新港永豪拓展水生態(tài)綜合治理產(chǎn)業(yè)，預(yù)計或?qū)⑷嫣嵘驹诰┙蚣脚c粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中水生態(tài)治理工程PPP項目拿單實力。2017 年H1公司生態(tài)環(huán)境主業(yè)營收13.20億元，較去年同期增長41.81%，實現(xiàn)凈利潤約為1.24億元，同比增長72.27%；同時本期生態(tài)環(huán)境業(yè)務(wù)毛利率27.50%，較上年同期增加8.38%，轉(zhuǎn)型水生態(tài)治理使得板塊盈利能力大幅提高。
文旅產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：
2017H1文旅產(chǎn)業(yè)營收約為3.57億元，同比增長167.85%，實現(xiàn)凈利潤0.75億元，較去年同期增長138.83%，發(fā)展勢頭良好；毛利率較高的文旅產(chǎn)業(yè)營收占比21.29%，較上年同期提升8.77%，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。下屬子公司恒潤科技主題樂園等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，徳馬吉展覽營銷、活動策劃等業(yè)務(wù)亦增長較快，訂單規(guī)模均呈現(xiàn)較大增長。2017年恒潤科技和德馬吉的承諾業(yè)績分別為7200萬元、3250萬元，2017H1已完成5119.50萬元、2419.27萬元，預(yù)計全年將大幅超出承諾業(yè)績，推動公司業(yè)績高速成長。
財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017-2018年EPS為1.26元、1.82元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017年的PE為21倍，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：PPP項目拓展及落地不及預(yù)期，回款風(fēng)險等。
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