>> 中銀國際-中煤能源（601898）中煤能源（1898.HK）減值虧損拖累17年2季度業(yè)績-170828
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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作者： |
劉志成 |
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這意味著在國際會計準(zhǔn)則下17 年2 季度凈利潤環(huán)比下降45%，主要原因是銷售成本和減值虧損增加。剔除減值虧損，17 年2 季度盈利環(huán)比僅下降9%。根據(jù)業(yè)績調(diào)整模型后，我們將2017 年盈利預(yù)測上調(diào)21%。17 年上半年盈利目前占到全年預(yù)測的46%。維持對H 股和A 股的持有評級。
支撐評級的要點
17 年上半年公司計提了8.12 億人民幣的減值虧損撥備（17 年1 季度1.48億人民幣，2 季度6.64 億人民幣），導(dǎo)致銷售、管理及一般性費用大幅上升。自產(chǎn)煤單位銷售成本同比上升18%，銷售、管理及一般性成本同比上升40%。這些負(fù)面因素拖累了盈利能力，導(dǎo)致17 年2 季度凈利潤環(huán)比下滑45%。剔除此類影響，公司2 季度盈利環(huán)比僅下降9%。
17 年上半年公司煤炭平均售價上升79%至每噸502 人民幣，好于我們的預(yù)期。因此，我們將2017 年平均售價預(yù)測上調(diào)3.4%。但是，我們?nèi)灶A(yù)測秋季煤價的季節(jié)性走軟將對公司股價造成短期壓力。
根據(jù)中期業(yè)績更新模型后，我們將2017 年盈利預(yù)測上調(diào)21%，但當(dāng)前0.48 倍2017 年預(yù)期市凈率的估值仍十分接近我們的目標(biāo)價。鑒于2017-19年預(yù)期凈資產(chǎn)收益率較低，分別為5.6%、5.0% 和 5.9%，我們認(rèn)為這一估值水平不具吸引力。
評級面臨的主要風(fēng)險
動力煤價大幅上漲。
成本控制顯著改善。
估值
我們?nèi)曰?.5 倍2017 年預(yù)期市凈率來對H 股估值，并將目標(biāo)價由3.96港幣小幅上調(diào)至4.00 港幣。
A 股方面，我們?nèi)曰? 倍2017 年預(yù)期市凈率來對其估值，并將目標(biāo)價由6.64 人民幣小幅上調(diào)至6.71 人民幣。
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