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業(yè)績增長主要源于公司游戲研發(fā)業(yè)務(wù)、手游發(fā)行業(yè)務(wù)保持良好增長態(tài)勢，且上海墨鹍公司于17 年5 月31 日完成并表，將增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力并增厚業(yè)績。
    我們的觀點(diǎn)：
    1、公司17 年上半年業(yè)績增長強(qiáng)勁，手游業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，流量運(yùn)營優(yōu)勢凸顯，整體符合我們的預(yù)期。
    公司17 年上半年實(shí)現(xiàn)營收30.79 億元（yoy27%）,歸母凈利8.51 億元（yoy75%），歸母扣非凈利7.59 億元（yoy69%），凈利增長顯著，主要系：1）公司當(dāng)期游戲研發(fā)、手游發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較大突破，以《永恒紀(jì)元》為代表的自主研發(fā)產(chǎn)品大幅提升公司在手游業(yè)務(wù)的盈利能力；（2）公司當(dāng)期處置了部分對參股公司的股權(quán)投資，確認(rèn)稅后投資收益合計(jì)約1.8 億。
    2、優(yōu)質(zhì)IP 儲備豐富，將陸續(xù)推出多款精品頁游及手游，有望實(shí)現(xiàn)頁游穩(wěn)健發(fā)展、手游持續(xù)增長。
    【游戲IP】《奇跡MU》《傳奇》《天堂2》《武易》《拳皇》等?！居耙旾P】《楚喬傳》《擇天記》《武神趙子龍》《瑯琊榜》等?！疚膶W(xué)IP】《尋秦記》《傲世九重天》《狂仙》等?！緞勇蘒P】《航海王》等。
    【手游產(chǎn)品】在研：《大天使之劍H5》、《凡人誅仙訣（暫名）》、《奇跡MU 手游》、《擇天記》、《H-Game》等9 款手機(jī)游戲，將在2017H2 及2018年陸續(xù)上線。代理：《阿瓦隆之王》（17 年7 月上線，僅安卓端日活用戶達(dá)30 萬，安卓端累積流水達(dá)3600 萬）、《真龍傳奇》、《最游記物語》、《風(fēng)之劍舞》、《誅神黃昏》、《盜墓X》等，將在2017H2 以及18 年陸續(xù)上線。
    【頁游產(chǎn)品】在研：《天堂2》、《金裝傳奇》、《永恒紀(jì)元頁游》、《奇跡MU 頁游》等， 預(yù)計(jì)將在2017H2 及2018 年陸續(xù)上線。代理：《魔域網(wǎng)頁版》、《航海王》、《尋秦記》、《屠龍榮耀》、《太極》、《鹿鼎記》、《絕世仙王》、《天劍狂刀》等8 款新品，預(yù)計(jì)將在2017H2 陸續(xù)推出。
    3、盈利預(yù)測與投資評級：墨鹍科技承諾2017-2018 年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利分別不低于1.29/1.68 億元，智銘網(wǎng)絡(luò)承諾2017-2018 年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利分別不低于5000/6250 萬元.若不考慮并表因素，我們預(yù)計(jì)公司17-18 年凈利分別為17.30/18.65 億，對應(yīng)EPS 分別為0.80/0.87 元，對應(yīng)PE 分別為27/25 倍。若考慮并表因素，我們預(yù)計(jì)公司17-18 年凈利分別為18.20/21.00 億，對應(yīng)EPS 分別為0.85/0.98 元，對應(yīng)PE 分別為25/22 倍，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險提示：頁游及手游產(chǎn)品市場表現(xiàn)不及預(yù)期，并購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期，用戶獲取成本和IP 版權(quán)價格進(jìn)一步上漲，核心團(tuán)隊(duì)成員流失，游戲市場監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場風(fēng)格切換等。