>> 安信證券-三七互娛(002555)“頁轉手”成功，手游業(yè)務快速崛起-170703
| 上傳日期： |
2017/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟，王中驍 |
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作為發(fā)行商，公司成長過程體現顯著的規(guī)模效應優(yōu)勢，憑借強大的發(fā)行實力，公司獲得其他平臺代運營權，對上游研發(fā)商與下游推廣渠道具有較強吸引力。截止2016Q3，公司頁游運營平臺已占據13.4%的發(fā)行市場份額，僅次于騰訊頁游平臺。
公司在不斷強化頁游發(fā)行能力的同時，也在布局開拓上游產業(yè)鏈研發(fā)環(huán)節(jié)。頁游運營平臺積累的產品優(yōu)化經驗與渠道合作能力對公司自研產品具有重要反輔作用，頁游《大天使之劍》與《傳奇霸業(yè)》的成功證實了公司研發(fā)與發(fā)行之間密切的協同效應。截止2016Q3，公司作為研發(fā)商，占據10.5%的研發(fā)市場份額，穩(wěn)居行業(yè)第一。
■成功復制頁游商業(yè)模式，手游業(yè)務進入快速崛起期。
2013年公司成立37手游發(fā)行平臺，以發(fā)行切入手游市場。截止2016年，37手游平臺累計發(fā)行手游超過700款。其中自研手游《永恒紀元》獲市場驗證，開創(chuàng)“頁轉手”行業(yè)成功模式?！队篮慵o元》成功的意義類似頁游《大天使之劍》與《傳奇霸業(yè)》，表明公司成功復制頁游商業(yè)模式。
憑借公司“產品+流量”的手游發(fā)行策略成功，公司手游業(yè)務進入快速崛起期。公司有望從二線手游廠商脫穎而出，成為國內手游行業(yè)第三極。
■頁游、手游產品儲備充足，公司業(yè)績確定性高。
公司精品自研頁游、手游儲備充足。根據公司公告，截至2016年末，公司已經簽訂了10款獨家代理頁游，并正在研發(fā)6款頁游作品，包括《金裝傳奇》、《天堂2》、《儲備網頁游戲項目Y》、《大天使之劍2》、《狂仙》、《永恒紀元頁游》等，預計將在2017年陸續(xù)上線。手游自研方面，2017年公司擬上線《傳奇霸業(yè)》（騰訊獨家代理）、《擇天記》、《奇跡手游》、《天啟之門》、《凡人誅仙訣》、《精靈契約》、《星河紛爭》等作品。
■投資建議：我們預計公司2017-2019年凈利潤分別為16.90億元、20.80億元、25.79億元，對應每股收益分別為0.81元、1.00元、1.24元。對標國內第一大發(fā)行商騰訊，給予2017年40X估值，對應6個月目標價32.40元，給予“買入-A”評級。
■風險提示：游戲內容監(jiān)管風險，新手游上線表現不及預期等風險。
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