>> 申萬宏源-三七互娛(002555)一季報業(yè)務高增105%略超預期，手游業(yè)務帶動下17年全年業(yè)績高增確定性強-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
大?。?/td>
| 413KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周建華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司一季報業(yè)績高增收益公司手游業(yè)務的強勢表現(xiàn)和頁游業(yè)務的穩(wěn)定增長。公司預告17 年1-6 月歸母凈利潤為8.2-8.8億元，同比增長68.72%-81.01%，繼續(xù)保持強勢增速。
毛利率和凈利率均有提升，公司經(jīng)營效率改善。一季報毛利率66.89%，歸母凈利潤率26.8%，相比去年年報和四季度都有提升（16 年年報毛利率63.01%，歸母凈利潤率20.4%,16Q4 毛利率66.26%，歸母凈利潤率20.12%），我們判斷公司毛利率和凈利潤的提升，特別是凈利潤的提升，和公司游戲在推廣力度減少后依然保持超高流水和用戶粘性有關，公司經(jīng)營效率和盈利能力進一步提升。
《永恒紀元》等龍頭產(chǎn)品繼續(xù)保持強勢表現(xiàn)，后續(xù)大作上線值得期待。頁游方面，公司王牌游戲《大天使之劍》和《傳奇霸業(yè)》依然表現(xiàn)強勢，開服務穩(wěn)定頁游產(chǎn)品開服榜前十，后續(xù)《金裝傳奇》、《航海王》等游戲上線將為公司頁游業(yè)務提供新的增長動力。手游方面，公司龍頭產(chǎn)品《永恒紀元》大陸IOS暢銷榜依然穩(wěn)定前十表現(xiàn)穩(wěn)定，月流水有望突破3 億人民幣大關，同時在海外市場也繼續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，臺灣市場穩(wěn)定前五（最高排名第二），香港市場排定前15，東南亞（新馬）市場穩(wěn)定前十，海外流水有望突破7000 萬人民幣大關，我們認為依靠游戲本身優(yōu)異的品質(zhì)和公司出色的運營能力，《永恒紀元》將繼續(xù)高流水表現(xiàn)。后續(xù)隨著大IP 手游《傳奇霸業(yè)》和《武易》的陸續(xù)上線，公司手游業(yè)務將邁上新的高度，有望復制《永恒紀元》流水奇跡，為公司今年業(yè)務高增長提供幫助。
海外發(fā)行業(yè)務穩(wěn)定成長，優(yōu)質(zhì)游戲代理權(quán)獲得幫助驗證公司發(fā)行能力。16 年公司依靠《六龍爭霸》成功打開東南亞市場，并隨后憑借《永恒紀元》鞏固這一優(yōu)勢，17 年公司獲得了《權(quán)利與榮耀》等優(yōu)質(zhì)游戲的海外發(fā)行權(quán)，并將積極拓展歐美成熟游戲市場，優(yōu)質(zhì)游戲的獲得一方面驗證了公司發(fā)行實力，同時也為公司海外發(fā)行業(yè)務提供了發(fā)展的動力，我們積極看好海外手游市場的發(fā)展以及公司海外發(fā)行業(yè)務的高增長。
維持盈利預測和“買入”評級，看好公司依靠獨特發(fā)行優(yōu)勢和研發(fā)能力帶動手游業(yè)務高增并成為行業(yè)領軍。在公司特有的游戲發(fā)行運營模式下，我們認為后續(xù)公司手游業(yè)務的發(fā)展具有可復制性，游戲業(yè)務高增長確定性強，同時在影視、音樂等其他泛娛樂領域加強布局，未來公司打造泛娛樂綜合平臺可期。不考慮外延并購，我們預計17-19 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤16.08/18.89/22.69 億元，對應EPS 為0.77/0.91/1.09 元，對應PE27/23/19X，考慮并購不考慮配套融資情況下，公司17-19 年備考歸母凈利潤將為17.87/21.20/24.99 億元,對應全面攤薄EPS 為0.84/0.99/1.17 元 ，對應PE25/21/18X，維持“買入”評級。
|
|
