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公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超之前業(yè)績(jī)公告，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因是由于游戲收入快速增長(zhǎng)，同時(shí)凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)至30.61%，環(huán)比上升6.45%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017 年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)68.72%-81.07%。
    《永恒紀(jì)元》再創(chuàng)新高，手游爆發(fā)值得期待。4 月25 日，《永恒紀(jì)元》借助內(nèi)部活動(dòng)精靈盛典，在iOS 暢銷(xiāo)排行榜位居第2，再創(chuàng)新高?！队篮慵o(jì)元》今年1 月流水達(dá)到2.8 億元，此后排名穩(wěn)定iOS 前10，憑借公司強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力已經(jīng)成為爆款。公司已簽訂獨(dú)家代理手游11 款，將于2017 年陸續(xù)上線(xiàn)。在研手游包括《傳奇霸業(yè)》、《奇跡》等7 款。我們認(rèn)為公司具備較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力和渠道合作能力，有望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)手游行業(yè)的“小巨頭”。
    頁(yè)游研發(fā)實(shí)力突出，維持行業(yè)龍頭地位。根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，2016Q3 公司在頁(yè)游運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的市場(chǎng)份額為13.4%（僅次于騰訊），在頁(yè)游研發(fā)商的市場(chǎng)份額10.5%。公司擅長(zhǎng)精品頁(yè)游的運(yùn)營(yíng)，《大天使之劍》、《傳奇霸業(yè)》等上線(xiàn)2 年以上，仍然表現(xiàn)持久生命力。公司已經(jīng)簽訂獨(dú)家代理頁(yè)游10 款，將于2017 年陸續(xù)上線(xiàn)；在研產(chǎn)品包括《天堂2》、《大天使之劍2》、《永恒紀(jì)元頁(yè)游版》等6 款游戲。我們認(rèn)為隨著公司頁(yè)游產(chǎn)品的推出，頁(yè)游業(yè)務(wù)將有所恢復(fù)，維持行業(yè)龍頭地位。
    泛娛樂(lè)廣泛布局，保持精品內(nèi)容供給。公司在泛娛樂(lè)領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛的投資布局。2016 年公司參與的重大股權(quán)投資包括：墨鹍科技、上海芒果互娛、南廣影視等，涵蓋游戲研發(fā)、游戲運(yùn)營(yíng)、影視制作、動(dòng)漫等領(lǐng)域。公司與芒果傳媒、中匯影視等達(dá)成良好合作，將依托于精品IP 打造泛娛樂(lè)體系。
    公司已經(jīng)儲(chǔ)備的IP 包括游戲《傳奇》、《天堂2》；影視《瑯琊榜》、《天將雄獅》；動(dòng)漫《航海王》；文學(xué)《天啟之門(mén)》、《尋秦記》等，后續(xù)的泛娛樂(lè)布局值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。游戲產(chǎn)品受到行業(yè)巨頭競(jìng)爭(zhēng)影響；游戲作品質(zhì)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們維持公司2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)為0.85/1.05/1.23元，當(dāng)前價(jià)20.92 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為25/20/17 倍。公司今年將有更多頁(yè)游和手游大作上線(xiàn)，泛娛樂(lè)布局穩(wěn)步推進(jìn)。游戲板塊估值中樞為PE 30X 左右，我們給予公司2017 年30 倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25.50 元，建議投資者積極把握成長(zhǎng)價(jià)值。