>> 招商證券-三七互娛(002555)深度報告之四：新游引爆下半年，海外征途是星辰大海-170627
| 上傳日期： |
2017/6/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方光照，顧佳，王光兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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《擇天記》《傳奇霸業(yè)》上線在即，新游密集發(fā)布引爆下半年。《擇天記》、《傳奇霸業(yè)》接連登陸微信平臺開啟預(yù)約。基于《擇天記》IP 的稀缺性和前期影視孵化的熱度，加上墨鹍突出的研發(fā)實力、騰訊基于自身巨大流量力推的宣發(fā)優(yōu)勢，有望打造成一款超預(yù)期的產(chǎn)品?；陧撚巍秱髌姘詷I(yè)》長期霸榜所積淀的高粘性用戶，以及上線兩年多的IP 影響力，加上騰訊宣發(fā)推廣優(yōu)勢，我們看好《傳奇霸業(yè)》手游成為繼《永恒紀(jì)元》之后，公司的又一款“頁轉(zhuǎn)手”成功之作。兩款新游將為公司2017 年及之后業(yè)績帶來較大彈性，后續(xù)《奇跡》等手游蓄勢待發(fā)，將公司新游發(fā)布推向高潮。
IP 儲備豐富+管理層經(jīng)驗豐富且團隊專注，為長期發(fā)展保駕護航。公司圍繞游戲這個核心，開展泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)布局，儲備優(yōu)質(zhì)的游戲、動漫、影視、文學(xué) IP 資源，除了傳奇、奇跡系列外，還擁有頁游IP《武易傳奇》、端游IP《天堂Ⅱ》、動漫IP《航海王》等，且入股中匯影視，進一步強化IP 實力。公司管理層互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)驗豐富，與媒體關(guān)系穩(wěn)固，管理層和核心團隊的穩(wěn)定為長期發(fā)展保駕護航?；贗P 和管理層經(jīng)營優(yōu)勢，有望源源不斷推出精品。
天涯若比鄰，海外征途將是星辰大海。國內(nèi)自研手游出海仍處于快速增長期。通過將“精耕產(chǎn)品打磨+精細流量運營”的策略在海外實現(xiàn)升級，即依托“本地化+立體營銷”，公司《永恒紀(jì)元》海外出師大捷，未來公司游戲海外征途將是星辰大海，為2017 年及之后業(yè)績的持續(xù)性打開了空間。
盈利預(yù)測及投資評級：我們維持2017/18/19 年EPS 為0.91 /1.08 /1.29 元的預(yù)測。當(dāng)前股價26.42 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 為29/25/21 倍，維持“強烈推薦-A”的投資評級，給予 2017 年35 倍PE，目標(biāo)價為31.85 元。
風(fēng)險提示：1、新游戲上線之后流水和業(yè)績不達預(yù)期的風(fēng)險；2、收購標(biāo)的業(yè)績不達預(yù)期帶來商譽減值的風(fēng)險。
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