>> 國泰君安-皖能電力(000543)中報點評：下半年業(yè)績有望環(huán)比改善,期待集團優(yōu)質資產(chǎn)注入-170831
| 上傳日期： |
2017/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：高煤價導致2017H1業(yè)績大幅下滑。下半年受益于機組投產(chǎn)、電價上調(diào)、煤價趨穩(wěn)，業(yè)績有望環(huán)比改善?？紤]煤/電價變化，下調(diào)2017-2019 盈利預測，預計EPS 為0.07、0.18、0.21 元（調(diào)整前為0.27、0.38、0.44），當前股價對應PE82、32、27，考慮集團資產(chǎn)注入時點臨近，注入后公司業(yè)績有望顯著增厚，維持目標價6.75 元，維持“增持”評級。
8 月30 日公司發(fā)布半年報，2017 年上半年營業(yè)收入53.62 億元，同比增長26.64%；歸母凈利潤-0.55 億元，同比減少110.55%，符合預期。
成本端承壓導致盈利大幅下滑，新機組投產(chǎn)+電價上調(diào)+煤價回落，下半年業(yè)績有望顯著改善。公司2017H1 發(fā)電量121 億千瓦時，同比上漲5.99%，帶動電力營收同比增長11.22%。但由于高煤價推動電力成本同比上漲42.98%，電力毛利率跌至-2.23%。此外因參股火電企業(yè)虧損，聯(lián)/合營企業(yè)投資收益為負，進一步加劇了業(yè)績下滑。公司當前控股在運裝機655 萬千瓦，預計年內(nèi)將投產(chǎn)錢營孜發(fā)電235 萬千瓦，另有300萬千瓦左右在規(guī)劃建設中。隨著7 月起電價上調(diào)，公司發(fā)電業(yè)務將迎來量價齊升，疊加動力煤價趨穩(wěn)成本可控，下半年業(yè)績有望環(huán)比改善。
期待集團優(yōu)質資產(chǎn)注入。皖能集團2013 年承諾5 年內(nèi)將優(yōu)質發(fā)電類資產(chǎn)注入公司，目前尚有國電銅陵25%股權、國電蚌埠30%股權、神皖能源49%股權未注入。其中神皖能源規(guī)模較大，在運裝機460 萬千瓦，在建裝機132 萬千瓦，若順利注入，公司裝機規(guī)模有望進一步提升。
風險因素：煤價超預期上漲，用電需求疲軟，電價調(diào)整幅度不及預期
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