>> 招商證券-錫業(yè)股份（000960）定增護航，錫鋅價格大漲推動利潤大增-170831
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2017/9/1 |
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強烈推薦 |
作者： |
劉文平 |
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印尼錫出口乏力，緬甸錫礦產(chǎn)量下降；國內(nèi)方面，環(huán)保檢查限制錫礦和錫冶煉產(chǎn)能釋放，市場錫供應(yīng)緊張。鋅供應(yīng)缺口放大。預(yù)期隨后兩年錫、鋅都大概率迎來供應(yīng)的大拐點。中長期持續(xù)看多錫鋅價格。
公司是全球最大的錫生產(chǎn)企業(yè)。公司年產(chǎn)量占中國接近一半，占全球約1/4。公司主要產(chǎn)品有錫錠、陰極銅、錫鉛焊料及無鉛焊料、錫材、錫基合金、有機錫、無機錫化工產(chǎn)品及鋅精礦含鋅等14 個系列660 多個品種。
2、定增順利 鋅銦冶煉項目得以保證
公司成功募集24 億。此項費用將用于年產(chǎn)10 萬噸鋅、60 噸銦冶煉技改項目和南部選礦試驗示范園區(qū)2,000t/d 多金屬選廠工程項目。項目建成后，預(yù)計鋅年產(chǎn)量10.22 萬噸，銦年產(chǎn)量87.40 噸。成為全球最大的原生銦生產(chǎn)基地。
3、華聯(lián)鋅銦銅街-曼家寨礦段360 萬t/a 采礦擴建工程推進順利
該項目主要為滿足鋅銦一體化冶煉項目的原料需求。鋅銦冶煉項目預(yù)計2018 年一季度投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與估值：錫業(yè)股份是全球錫產(chǎn)業(yè)龍頭，借助華聯(lián)鋅銦和定增項目積極延伸鋅銦產(chǎn)業(yè)鏈，同時積極參與債轉(zhuǎn)股，混改提升未來潛力。預(yù)計錫鋅價格有望持續(xù)走強，錫鋅作為云錫股份的兩大重要業(yè)務(wù)板塊，價格上行將使公司盈利狀況大幅好轉(zhuǎn)，加之公司大幅削減管理費用、財務(wù)費用等，因此公司盈利可觀，且將持續(xù)大幅增加。我們預(yù)計2017/18/19 年公司的歸母凈利潤為8.9/12.3/14.2 億元，對應(yīng)EPS 為0.61/0.83/0.96 元，對應(yīng)PE20.8/15.113.1，高盈利低估值，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：錫鋅價格不如預(yù)期。
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