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    點(diǎn)評(píng)：
    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善，毛利率獲得較大抬升：
    得益于公司紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好、產(chǎn)品銷售收入及銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同步增長(zhǎng)，本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為6.03 億元，較上年同期增長(zhǎng)11.59%。公司本期綜合毛利率23.13%，較上年同期提升7.13%，盈利能力顯著提升，主要原因系主業(yè)造紙毛利率比上年同期增長(zhǎng)8.62 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)新并入毛利率較高的市政園林業(yè)務(wù)。
    造紙主業(yè)景氣上行，公司盈利能力顯著提升：
    今年上半年來(lái)造紙行業(yè)景氣上行，主要紙產(chǎn)品市場(chǎng)向好，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，受益于行業(yè)景氣度的改善，公司本期造紙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.82 億元，同比減少1.05%，營(yíng)業(yè)成本同比大幅減少10.99%，導(dǎo)致本期造紙業(yè)務(wù)毛利率為22.91%，比上年同期增長(zhǎng)8.62%。由于造紙業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重87.1%，毛利率的改善使得公司盈利能力大幅提升。
    收購(gòu)盛凱生態(tài)涉足PPP 生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域，打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新空間：
    公司積極涉足PPP 生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域，把握生態(tài)園林行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，于今年5 月完成對(duì)凱勝生態(tài)的增發(fā)收購(gòu)，中報(bào)新增并表凈利潤(rùn)2440.86 萬(wàn)元。此次收購(gòu)使得公司借助央企平臺(tái)，充分發(fā)揮凱勝生態(tài)資質(zhì)及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓生態(tài)景觀市場(chǎng)，并積極推進(jìn)PPP 項(xiàng)目建設(shè)。凱勝生態(tài)自收購(gòu)以來(lái)累計(jì)中標(biāo)重大項(xiàng)目合同金額30.02 億元，并與廣西七坡林場(chǎng)簽署了環(huán)綠城南寧森林旅游圈的合作框架協(xié)議，投資金額約50 億元。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議中的業(yè)績(jī)承諾，凱勝生態(tài)將在17-18 年實(shí)現(xiàn)1.31 億、1.45 億元的凈利潤(rùn)，為公司提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提供保障。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2018 年EPS 為0.25 元、0.36 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年的PE 為34 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：造紙行業(yè)景氣下行，PPP 項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期，回款風(fēng)險(xiǎn)等。