>> 聯(lián)訊證券-洲際油氣（600759）處置資產(chǎn)優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，關(guān)注重組方案調(diào)整-170904
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
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作者： |
王鳳華 |
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處置非油氣資產(chǎn)減輕財務(wù)負擔(dān)，財務(wù)費用有望下降
公司上半年實現(xiàn)毛利率 48.07%，同比下降 1.76 個百分點。期間費用率為38.46%，同比降低 3.72 個百分點；其中銷售費用率、管理費用率分別同比降低 5.71、4.98 個百分點，財務(wù)費用率提高 6.97 個百分點。上半年財務(wù)費用為 3.12 億元，較去年同期增加 2.23 億元，其中利息支出增加 1.03 億元；匯兌損益增加 1.04 億元。
2017 年 8 月，公司出售其持有的焦作萬方 1.05 億股股份，轉(zhuǎn)讓價格為 10.87億元。此次轉(zhuǎn)讓有利于補充現(xiàn)金流，改善公司流動資金狀況。公司下半年還將繼續(xù)擇機出售部分非主營和可供出售金融資產(chǎn)，總金額預(yù)計不超過 27 億人民幣。非油氣資產(chǎn)的處置將為公司帶來一定的償債資金，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。
另一方面，2017 年上半年，公司與東莞證券、中信銀行的貸款到期；本年內(nèi)，公司還將有建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、農(nóng)信社的貸款以及 16 洲際債到期，以上債務(wù)累計帶來上半年財務(wù)費用 6400 萬。債務(wù)到期及非油氣資產(chǎn)處置帶來償債資金增加，公司財務(wù)費用有望降低，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。
油氣銷售量價齊升，主營業(yè)務(wù)規(guī)模擴大
受益于原油產(chǎn)銷量與售價的同步增長，上半年公 司油氣業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入7.63 億，同比增長 62.88%；實現(xiàn)凈利潤 1.35 億，同比增長 177%，其中馬騰 0.42 億，克山 0.93 億。
公司原油產(chǎn)銷量分別為 35.91 萬噸和 36.30 萬噸，分別同比增漲 26.40%、23.55%，其中馬騰油田產(chǎn)量保持穩(wěn)定，克山油田近期產(chǎn)量突破 1000 噸/天。未來隨著克山公司在西莫斯科耶、歐蓋淺層逐步實施水平井鉆探，油田產(chǎn)量有望進一步增加。
上半年布倫特平均油價較去年同期增長 27.83%，據(jù)計算公司原油實現(xiàn)售價從去年同期的 33.4 美 元/桶增至今年上半年的 41.9 美 元/桶，同比增長25.44%。目前馬騰油田和克山油田的桶油完全成本分別為 30.16 美元/桶、28.04 美元/桶。隨著歐佩克減產(chǎn)持續(xù)進行，原油供需關(guān)系有所緩和，油價較去年同期已有了較大幅度的回升，未來油價也有望溫和回升。油氣業(yè)務(wù)量價齊升將助推公司業(yè)績改善。
運輸公司并表增厚收入，邁出拓展中下游業(yè)務(wù)第一步
去年年底公司收購哈國油氣運輸公司 50%股權(quán)，并于今年首次并表。運輸公司上半年實現(xiàn)收入 4.99 億元，占總營收的 36.69%；實現(xiàn)凈利潤 0.85 億元。公司拓展中下游業(yè)務(wù)以拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局，有利于增強穩(wěn)定盈利的能力，分散投資風(fēng)險。
班克斯重組事項調(diào)整，若收購?fù)瓿晒緝α繉⒋蠓黾?br> 公司此前向證監(jiān)會申請終止審查重大資產(chǎn)重組方案，暫停了班克斯油田的收購，未來公司將在方案調(diào)整后重啟收購。根據(jù) RPS 等獨立評估機構(gòu)出具的儲量報告，截至 2016 年 12 月 31 日，班克斯油田 1P 儲量為 1919.71 萬噸，2P 儲量為 3155.17 萬噸。注入后上市公司儲量將增加 2 倍多。班克斯油田上半年實現(xiàn)銷售收入 9,919.80 萬美元，桶油完全成本為 33.96 美元/桶，預(yù)計全年實現(xiàn)銷售收入 2.06 億美元。
蘇克氣田合作開發(fā)，設(shè)立天然氣并購基金，油氣并舉道路開啟
公司持有蘇克 10%的股份，在 2015 年 11 月與蘇克簽訂合作開發(fā)協(xié)議，上市公司和蘇克投資占比分別為 51%和 49%。蘇克氣田礦權(quán)面積為 18720.9平方公里，目前探明含氣面積為 5000 平方公里以上，區(qū)塊可采資源量達到18000 億方以上。今年 7 月，公司與蘇克公司引入斯倫貝謝作為戰(zhàn)略合作伙伴共同開發(fā)蘇克氣田，斯倫貝謝將累計投資 2.14 億美元，并抽調(diào)頂尖油氣技術(shù)人員對蘇克氣田進行開發(fā)。
8 月份，公司擬與廣州基金旗下子公司匯垠德擎及中美綠色基金共同設(shè)立基金管理公司，發(fā)起天然氣產(chǎn)業(yè)基金，用于收購蘇克公司及其他具有穩(wěn)定開發(fā)預(yù)期的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)，第一期基金總規(guī)模不低于 25 億元，公司擬認購約 3.13 億元，推進實施油氣并舉。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為27.09
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