>> 群益證券-中國重汽(000951)公司上半年凈利潤增長2倍，重卡行業(yè)高景氣周期將延續(xù)至下半年-170901
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
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買入 |
作者： |
姜以寧 |
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A股目標(biāo)價20元, 對應(yīng)2018年P(guān)E為14倍。
中報業(yè)績大幅增長：公司發(fā)布2017年中報，2017H1實現(xiàn)營業(yè)收入183億元，YOY+91.7%,實現(xiàn)凈利潤4.8億，YOY+198.6%，折合EPS為0.71元，公司業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告。分季度來看，公司2017Q2實現(xiàn)營業(yè)收入112億元，YOY+96%，實現(xiàn)凈利潤3.1億元，YOY+149%, Q2業(yè)績增速較Q1有所下滑(主要由于去年Q2基期相對提高所致)。
毛利率小幅提升，經(jīng)營狀況良好：公司上半年業(yè)績高速增長主要由于（1）受治超和上游運輸總量增加提振了重卡市場需求，上半年重卡市場銷售58.1萬輛，YOY+71%，公司重卡銷售量價齊升，上半年累計銷售65594輛，YOY+78%，單車平均售價25.67萬元，YOY+4.1%,產(chǎn)品綜合毛利率提高0.36百分點達10.63%。（2）公司三項費用率和所得稅率分別同比下降0.9個和1.1個百分點至5.97%和23.9%
治超+更換高峰，行業(yè)高景氣周期運行：重卡屬生產(chǎn)類資料，增長與GDP吻合，受政策影響較大，上半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中趨好,固定資產(chǎn)投資和交通貨運總量同比分別增長8.6%和11%，同時重卡行業(yè)銷量大增的主要原因是國家去年“921治超”的影響，此外，在2010年重卡達到102萬輛銷量高峰后，銷量逐漸下滑，目前大部分已到更換時期。多種因素的刺激使得2016Q4重卡銷售進入高景氣周期運行延續(xù)至今。8月24日交通部發(fā)布治理運輸車第二階段執(zhí)法檢查通知，預(yù)示“治超”將會是一個長期持續(xù)的行動，政策將日益趨嚴(yán)，7月重卡的淡季銷售數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，月銷售9萬輛，YOY+81%,Q3高景氣周期延續(xù)已成定局，預(yù)計全年重卡銷售將超110萬輛。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、高端產(chǎn)品競爭力強：公司去年底的優(yōu)勢產(chǎn)品為物流車，占比超七成，2017Q2工程車數(shù)據(jù)慢慢回升，上半年公司物流運輸車輛銷售4萬輛，占比為53%左右，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化。公司旗下HOWO-T系列采用德國曼技術(shù)和同樣的生產(chǎn)設(shè)備，自重低、載重能力強、可靠性高，售價較HOWO-A系列提升20%~30%，，曼技術(shù)產(chǎn)品已經(jīng)得到市場的基本認(rèn)可，樹立起良好的高端品牌形象，銷量大增，帶動綜合毛利率有所提升。目前T系列產(chǎn)品占比已近30%，T系列的熱銷將提升公司的盈利水平。
盈利預(yù)期：我們預(yù)計公司全年重卡銷售將超過12萬輛，YOY+50%以上，我們上調(diào)公司2017、18年凈利潤分別為8.9億（上浮85%）和9.7億元（上浮86%），YOY 分別為+112%和+9%；EPS為1.32元和1.44元，目前A股股價對應(yīng)2017、2018年的P/E分別為13和12倍，估值合理，給予A股買入的投資建議。A股目標(biāo)價20元, 對應(yīng)2018年P(guān)E為14倍。
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