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    主要觀點(diǎn)：
    業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長
    2017年上半年公司業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長，主要是由于精細(xì)化工產(chǎn)品和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品量價(jià)齊升，產(chǎn)品綜合毛利率持續(xù)提升，2017上半年毛利率為30.80%，同比增長9.01個(gè)百分點(diǎn)；精細(xì)化工產(chǎn)品毛利率達(dá)到55.22%，同比增長16.45%；基礎(chǔ)化工產(chǎn)品毛利率為24.74%，同比增長8.24%。同時(shí)公司成本管控能力出色，2017Q2期間費(fèi)用率為6.88%，環(huán)比下降1.75個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)持續(xù)改善的趨勢。新建1500噸三氯蔗糖項(xiàng)目于2017年3月建成，5月達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)，上半年貢獻(xiàn)部分業(yè)績。同時(shí)公司出售華爾泰55%的股權(quán)，獲得投資收益7375萬元。
    精細(xì)化工產(chǎn)品量價(jià)齊升
    報(bào)告期公司精細(xì)化工產(chǎn)品（甲、乙基麥芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖，都屬于食品添加劑）量價(jià)齊升。公司現(xiàn)有三氯蔗糖產(chǎn)能2000噸，其中新建1500產(chǎn)能已于2017年3月建成投產(chǎn)，5月達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)，上半年貢獻(xiàn)部分業(yè)績。目前三氯蔗糖價(jià)格為30萬元/噸，和前期相比價(jià)格下降，符合公司對三氯蔗糖價(jià)格走勢的預(yù)期和判斷。公司三氯蔗糖具有產(chǎn)能優(yōu)勢，將對下半年業(yè)績起到積極影響。公司甲、乙基麥芽酚產(chǎn)能為4000噸，因競爭對手天利海發(fā)生安全事故，公司分別上調(diào)價(jià)格至15.5萬元/噸、15萬元/噸，漲幅約40%。目前甲、乙基麥芽酚市價(jià)在23—24萬元/噸,公司產(chǎn)品價(jià)格和市價(jià)相比，還有提升的空間。目前安塞蜜均價(jià)為4.5萬元/噸，和去年同期均價(jià)4萬元相比，增幅12.5%，增厚業(yè)績。
    環(huán)保持續(xù)投入，構(gòu)筑安全生產(chǎn)邊際
    公司新建的日處理量3000噸的廢水處理廠以及年處理量9000噸的固廢處理廠成功投入使用，至此，公司每日處理廢水能力已達(dá)到8400噸，大大增加了公司環(huán)境保護(hù)能力，提高了公司生產(chǎn)基地的環(huán)境容量，降低了環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)以及環(huán)保處理成本。
    盈利預(yù)測與估值
    目前公司甜味劑產(chǎn)品安賽蜜以及香料產(chǎn)品甲、乙基麥芽酚的產(chǎn)能、市場占有率均已處于全球領(lǐng)先地位，市場定價(jià)權(quán)顯著增強(qiáng)。同時(shí)1500噸三氯蔗糖項(xiàng)目投產(chǎn)，高景氣有望延續(xù)，我們上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2017-19年的EPS為1.76元、2.42元、2.66元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12X、9X、8X。給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    精細(xì)化工產(chǎn)品價(jià)格下降、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型低于預(yù)期