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    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司上半年凈利大增主要得益于精細(xì)化工業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，16 年麥芽酚噸價(jià)格由8 萬(wàn)漲至11 萬(wàn)，17 年3 月天利海安全事故后影響行業(yè)近30%產(chǎn)能，公司順勢(shì)提價(jià)至15 萬(wàn)，目前價(jià)格已高達(dá)23 萬(wàn)左右，乙基麥芽酚毛利率由去年同期43.7%提至67%；安賽蜜供需格局持續(xù)向好，上半年量?jī)r(jià)均同比增長(zhǎng)10%左右，噸價(jià)格由去年平均4 萬(wàn)漲至4.5 萬(wàn)，毛利率由去年同期31.88%提至45.36%；三氯蔗糖在去年7 月投放產(chǎn)能500 噸，17年4 月新增的1500 噸產(chǎn)能達(dá)到滿產(chǎn)，產(chǎn)銷規(guī)模增長(zhǎng)三倍，目前售價(jià)28-30 萬(wàn)元/噸，毛利率由去年同期26.83%提升至54.84%。此外，基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)受益化工行業(yè)景氣上行，毛利率由去年同期16.5%提升至24.74%，雙氧水16 年下半年產(chǎn)能增加20 萬(wàn)噸，對(duì)化工業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。公司上半年整體銷售毛利率高達(dá)30.8%，較去年同期提升9.01pct，銷售凈利率為22.43%，提升8.32pct。
    公司精細(xì)化工綜合優(yōu)勢(shì)顯著，受益持續(xù)高景氣行情。公司上半年精細(xì)化工產(chǎn)品在利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中已占比約50%，同時(shí)轉(zhuǎn)讓控股子公司華爾泰股權(quán)，聚焦精細(xì)化工業(yè)務(wù)的發(fā)展。依托規(guī)模、技術(shù)、環(huán)保、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的綜合優(yōu)勢(shì)，公司目前麥芽酚與安賽蜜產(chǎn)能在全球占比分別達(dá)70%、60%，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)極強(qiáng)，將充分受益天利海與浩波因環(huán)保安全而停限產(chǎn)帶來(lái)的持續(xù)漲價(jià)行情，三氯蔗糖受益于泰萊產(chǎn)能縮減、環(huán)保監(jiān)管影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)一方面當(dāng)前價(jià)格難有下降空間，另一方面市占率將在目前20%的基礎(chǔ)上持續(xù)提升。公司1-9 月業(yè)績(jī)指引下Q3 凈利區(qū)間1.38-2.04 億元，環(huán)比Q2 扣非凈利下滑6%-36%，從近期產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將靠近區(qū)間上沿，仍處于高盈利景氣階段。公司將圍繞消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩條主線，持續(xù)布局新產(chǎn)品與新產(chǎn)能，不斷增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司17-18 年EPS 分別為1.57 元、1.62 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為13.35 倍、12.96 倍，考慮到公司精細(xì)化工業(yè)務(wù)具備寡頭優(yōu)勢(shì)，且預(yù)計(jì)行業(yè)將持續(xù)高景氣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品添加劑與基礎(chǔ)化工品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)