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3 月24 日，天利海再出安全事故，目前已停產(chǎn)，安全許可證扣壓3-6 月，目前來看，天利海近期復(fù)產(chǎn)的可能性不大。去年天利海爆炸售價(jià)已從8.5 上漲至11 萬元/噸，今年麥芽酚提價(jià)至15-15.5 萬元/噸；近期我們走訪了渠道經(jīng)銷商，麥芽酚的價(jià)格持續(xù)走高，終端售價(jià)已經(jīng)突破20 萬元/噸。目前麥芽酚總體供不應(yīng)求，價(jià)格堅(jiān)挺。我們測(cè)算麥芽酚每噸漲價(jià)1 萬元，金禾實(shí)業(yè)新增利潤近4200萬，EPS 增加0.074 元/股，對(duì)公司業(yè)績(jī)彈性貢獻(xiàn)大。
    公司產(chǎn)品安賽蜜和三氯蔗糖是未來主流甜味劑，需求將保持快速增長(zhǎng)。安賽蜜和三氯蔗糖是未來主流甜味劑，需求將保持快速增長(zhǎng)。安賽蜜競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手浩波命運(yùn)懸而未決，公司絕對(duì)龍頭地位突顯；三氯蔗糖全球巨頭泰萊搬遷產(chǎn)能、鹽城捷康環(huán)保不達(dá)標(biāo)停產(chǎn)，公司有望借機(jī)彎道超車；三氯蔗糖2017年4 月初新增的1500 噸已投產(chǎn)，公司短期借助成本的優(yōu)勢(shì)逐步搶占市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)公司的產(chǎn)品有望快速走向市場(chǎng)。
    公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步由基礎(chǔ)化工過渡為食品添加劑企業(yè)，估值有望進(jìn)一步提升。公司優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，逐步減少基礎(chǔ)化工板塊的業(yè)務(wù)占比，部分配套精細(xì)化工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，預(yù)計(jì)2017 年基礎(chǔ)化工銷售額下降8-9 億元；公司減少基礎(chǔ)化工板塊的占比，雖然拉低了公司的收入以及利潤增速，但是利潤影響很?。s3000 萬），但是增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿?。公司?6 年精細(xì)化工的毛利貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了基礎(chǔ)化工，我們預(yù)計(jì)今年公司的精細(xì)化工的收入趕超基礎(chǔ)化工。公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也正式的由基礎(chǔ)化工過渡為食品添加劑企業(yè)，估值有望進(jìn)一步提升。
    投資建議：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.1 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017-19 年公司收入為37.28、40.92、45.90 億元，同比增長(zhǎng)-0.72%、9.77%、12.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤837、886、1,024 億元，同比增長(zhǎng)48.18%、5.87%、15.53%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.45、1.53、1.77 元。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.1 元，對(duì)應(yīng)2017 年18XPE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：三氯蔗糖推廣不達(dá)預(yù)期、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、食品添加劑產(chǎn)品被公眾誤解的風(fēng)險(xiǎn)。