>> 國海證券-金禾實業(yè)（002597）2017年一季報及2017年中報預告點評：產品量價齊升助力業(yè)績快速增長，1500噸三氯蔗糖投產穩(wěn)固龍頭地位-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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投資要點：
食品添加劑及基礎化工產品量價齊升助力凈利潤快速上漲。公司食品添加劑主要包括三氯蔗糖、安賽蜜、甲乙基麥芽粉，基礎化工產品三聚氰胺、雙氧水、硫酸等。由于環(huán)保問題，公司產品價格自2016年下半年開始回暖，目前公司食品添加劑產品及基礎化工產品價格較2016 年同期相比均有所提升；此外產量方面公司2016 年下半年新增的年產20 萬噸雙氧水以及年產500 噸三氯蔗糖產品，助力公司業(yè)績快速增長。同時公司擬出讓持有控股子公司華爾泰55%的股權，預計在2017 年第2 季度完成股權轉讓工作，能夠為公司帶來約8000萬元投資收益。
麥芽粉主要競爭對手發(fā)生安全事故，產品提價超預期望顯著增厚業(yè)績。公司擁有4800 噸甲乙基麥芽酚產能，目前麥芽粉主要集中于金禾實業(yè)及北京天利海，天利海產能達3000 噸/年。2017 年3 月天利海2 名工人在壓濾液儲罐安裝液位計進行切割吊耳作業(yè)時墜落死亡，并且2016 年4 月9 日天利海水解釜破裂引發(fā)火災，造成四死五傷，一年時間內發(fā)生兩起安全事故，天利海目前仍處于關停狀態(tài)，麥芽粉供給將受到嚴重影響。公司此次事故后大幅上調甲乙基麥芽酚產品價格，有望顯著增厚公司業(yè)績。
1500 噸/年三氯蔗糖即將投產，穩(wěn)固公司甜味劑龍頭地位。安賽蜜、三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、穩(wěn)定性好等優(yōu)點，是目前甜味劑的主流產品。公司安賽蜜產能擴至1.2 萬噸，占全球市場份額50%，公司在安賽蜜市場的話語權進一步加強；三氯蔗糖方面，2016 年4
月英國泰萊關停了新加坡三氯蔗糖產能，2016年8月份鹽城捷康因環(huán)保問題被停產，目前產能恢復情況尚不樂觀，產品價格從25萬元/噸漲到50萬元/噸左右，公司于2017年中旬將新增產能1500噸/年，屆時公司市占率將達到30%以上。 維持"買入"評級。食品添加劑及基礎化工產品量價齊升助力凈利潤快速上漲；麥芽粉主要競爭對手發(fā)生安全事故，產品提價超預期望顯著增厚業(yè)績。1500噸三氯蔗糖即將投產，穩(wěn)固公司甜味劑龍頭地位。預計公司2017-2019年EPS為1.79、2.17和2.34元，維持"買入"評級。
風險提示：同行業(yè)競爭加劇風險；三氯蔗糖項目投產的不確定風險；產品價格上漲不及預期。
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