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    點(diǎn)評(píng)：
    食品添加劑和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品漲價(jià)及新建產(chǎn)能投產(chǎn)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?017 年Q1 公司各產(chǎn)品單價(jià)相比2016 年Q1 均有大幅提升，如2017 年Q1 安賽蜜4.5 萬(wàn)元/噸（16 年Q1 均價(jià)3.5 萬(wàn)元/噸）、麥芽酚11 萬(wàn)元/噸（16 年Q1 均價(jià)8.5 萬(wàn)元/噸）、三氯蔗糖45 萬(wàn)元/噸（16 年Q1 均價(jià)25 萬(wàn)元/噸）、三聚氰胺7700 元/噸（16 年Q1 均價(jià)5700 元/噸）、硝酸1530 元/噸（16 年Q1 均價(jià)1120 元/噸），此外，2016 年下半年投產(chǎn)的20 萬(wàn)噸雙氧水和500 噸三氯蔗糖產(chǎn)能為2017 年Q1 業(yè)績(jī)帶來(lái)增量。公司2017 年H1 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)90%-115%是由于：目前各基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格雖有小幅回落，但仍高于2016 年同期，食品添加劑各產(chǎn)品價(jià)格基本保持穩(wěn)定，剝離華爾泰55%的股權(quán)將于Q2 得到確認(rèn)，將增加8000 萬(wàn)投資收益，另外1500 噸三氯蔗糖新產(chǎn)能將帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    2017 年公司業(yè)績(jī)無(wú)憂，即便考慮最悲觀的情況下，業(yè)績(jī)?nèi)源蟾怕食A(yù)期。目前公司各產(chǎn)品價(jià)格和價(jià)差均處于歷史較好水平，在當(dāng)前供應(yīng)格局和環(huán)保高壓下，公司憑借完善的產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)的技術(shù)、完備的環(huán)保處理設(shè)施和行業(yè)寡頭壟斷優(yōu)勢(shì)，可充分享受行業(yè)需求擴(kuò)大中帶來(lái)的高盈利，所以我們認(rèn)為公司2017 年業(yè)績(jī)無(wú)憂，目前安賽蜜價(jià)格4.5萬(wàn)元/噸，在目前供應(yīng)格局下，價(jià)格大概率上漲。麥芽酚在北京天利海安全事故后上漲到15 萬(wàn)元/噸，即便考慮天利海最快于Q4 復(fù)產(chǎn)，我們認(rèn)為其價(jià)格也不會(huì)有大幅的回落。此外，目前三氯蔗糖市場(chǎng)價(jià)格50萬(wàn)元/噸，與去年和歷史同期相比，公司盈利十分豐厚，鑒于目前供應(yīng)格局和下游不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)，價(jià)格有望得以維持，即便是回落到40萬(wàn)元/噸，盈利也是相當(dāng)可觀。我們經(jīng)過(guò)測(cè)算，即便考慮最悲觀的情況下，2017 年公司業(yè)績(jī)?nèi)源蟾怕食A(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)：公司主要產(chǎn)品安賽蜜、甲乙基麥芽酚產(chǎn)能為全球最大，且2017 年新增1500 噸三氯蔗糖產(chǎn)能將帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，公司轉(zhuǎn)型精細(xì)化工領(lǐng)域?qū)?lái)盈利和估值的雙重上移。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司每股收益分別為1.56 元、2.06 元、2.28 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為12、9、8 倍，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，供給格局發(fā)生變化。