>> 上海證券-金禾實業(yè)（002597）甜味劑龍頭揚帆起航，多管齊下助推業(yè)績騰飛-170721
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
大?。?/td>
| 1326KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
邵銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
安賽蜜量價齊升，三氯蔗糖新貴乘風(fēng)破浪
公司產(chǎn)品安賽蜜和三氯蔗糖是高倍甜味劑中主流產(chǎn)品，安賽蜜年產(chǎn)能達到12000噸，國內(nèi)競爭對手浩波的衰退使得公司成為安賽蜜國內(nèi)寡頭，全球市占率將超過70%；三氯蔗糖年產(chǎn)能達到2000噸，并且還有持續(xù)擴產(chǎn)計劃，國內(nèi)競爭對手鹽城捷康限產(chǎn)及重組，國際龍頭Tate&Lyle新加坡工廠關(guān)閉，搬遷至美國的計劃還未完成，將大大削弱公司擴產(chǎn)帶來的市場沖擊，市占率有望突破25%。并且安賽蜜和三氯蔗糖方面，公司成本控制為行業(yè)內(nèi)最好，環(huán)保設(shè)施完備，客戶優(yōu)質(zhì)，核心競爭力突出。
甲、乙基麥芽酚有望形成寡頭壟斷，盈利能力大幅提升
公司競爭對手天利海連續(xù)出現(xiàn)安全事故，市場供給嚴(yán)重不足，目前為止產(chǎn)品價格單噸提升已經(jīng)超過6萬，大幅提升公司盈利能力。并且天利海的連續(xù)事故出現(xiàn)，停產(chǎn)時間較長，甲、乙基麥芽酚行業(yè)有望由兩大龍頭并存變?yōu)閱喂杨^壟斷格局，對公司長期利好。
基礎(chǔ)化工輕裝上陣，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)
公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品覆蓋三聚氰胺、硝酸、濃硫酸、雙氧水等，種類多，且產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的協(xié)同效應(yīng)不可忽視。但盡管在2016年，多個產(chǎn)品實現(xiàn)了底部反轉(zhuǎn)，但整體盈利能力仍然弱于精細(xì)化工行業(yè)。此次公司剝離華爾泰子公司，從產(chǎn)品布局上看，不存在產(chǎn)品種類的縮減，不影響產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，并且有助于提升企業(yè)整體盈利能力。同時，公司在基礎(chǔ)化工方面的未來布局也將圍繞精細(xì)化工開展，為其提供堅實的后盾。
投資建議
我們預(yù)計公司在2017-2019年將實現(xiàn)營業(yè)收入42.14、44.40和48.10億元，同比增長12.21%、5.38%和8.33%，歸屬于母公司股東凈利潤為7.60、8.94和10.92億元，同比增長37.77%、13.79%和22.24%，每股EPS為1.35、1.58和1.94元。對應(yīng)PE為15.8、13.4和11.0倍。
|
|
