>> 華創(chuàng)證券-金禾實業(yè)（002597）業(yè)績維持高增長，三費控制優(yōu)秀-170830
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2017/8/30 |
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作者： |
曹令 |
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主要觀點
1. 業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善，三費控制優(yōu)秀
同比看，公司收入利潤大幅提升主要受益于基礎(chǔ)化工品價格的大幅上漲和精細化工品的量價齊升。從單季環(huán)比看，二季度單季營收為11.5 億元，歸母凈利潤2.83 億元，扣非后仍有2.17 億元，環(huán)比連續(xù)6 個季度增長。主要原因是精細化工業(yè)務(wù)規(guī)模不斷做大，盈利能力佳。從毛利率看，17 年H1 和17 年Q2 分別為30.80%和30.63%，同比提升9.01%和6.69%。受益于公司優(yōu)秀的生產(chǎn)運營和管理能力，公司在費用控制方面也做的非常出色，17 年Q2 的期間費用率僅為6.88%，較17 年Q1 有3.38%的下降，并呈現(xiàn)持續(xù)改善的趨勢。
2. 精細化工：麥芽酚天利海再出事故，1500 噸三氯蔗糖投產(chǎn)
精細化工營收6.65 億元，同比增長57.51%，主要為麥芽酚和甜味劑的產(chǎn)品價格及銷量均有一定的增長，并且較16 年度上半年，公司原年產(chǎn)500噸三氯蔗糖項目滿負荷生產(chǎn)，同時年產(chǎn)1500 噸三氯蔗糖項目于17 年5 月中旬達到滿產(chǎn)狀態(tài)，為公司業(yè)績大幅增長做了重要貢獻。目前，安賽蜜價格約4.5-4.8 萬/噸，麥芽酚約22-24 萬/噸，三氯蔗糖仍約28-29 萬/噸。
3. 基礎(chǔ)化工：產(chǎn)品價格小幅回落，出售華爾泰55%股權(quán)瘦身
基礎(chǔ)化工產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入12.47 億元，同比增長17.50%，主要為基礎(chǔ)化工品價格同比有一定的上升。17 年4 月，公司出售所持的基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)子公司華爾泰的55%的全部股權(quán)（16 年收入約9 億元，凈利潤僅3000 萬元），使基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)整體收入規(guī)模瘦身，但公司的整體盈利能力在提升，并帶來約人民幣7375 萬元的非經(jīng)常性損益。
4. 盈利預(yù)測與投資評級
預(yù)計公司2017-2018 年EPS 分別為1.43，1.56，對應(yīng)PE 15X、14X。公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格盈利維持較好，精細化工品（安賽蜜、麥芽酚、三氯蔗糖等）高盈利并不斷放量，募投項目保證未來發(fā)展，維持推薦評級。
風險提示：
基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)景氣下滑，三氯蔗糖價格下跌
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