>> 中航證券-鄂武商A（000501）區(qū)域龍頭，業(yè)績增長可期-170826
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
薄曉旭，蔣聰汝 |
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4月1日武商超市正式運(yùn)營，原武商量販經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)入武商超市，上半年新開門店3家，續(xù)簽門店合同6家，退出門店4家，目前公司擁有超市門店76家。超市業(yè)態(tài)通過加快渠道升級，拓展商品品類，提升生鮮品質(zhì)，嘗試"輕餐飲模式"，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收28.64億元，同比下降2.32%，毛利率19.66%，預(yù)計隨著門店結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力有望增強(qiáng)。
購物中心鞏固區(qū)域龍頭地位。公司目前擁有購物中心10家，以武漢國際廣場、武商廣場和世貿(mào)廣場為核心的百貨業(yè)態(tài)圍繞奢侈品、化妝品和黃金珠寶創(chuàng)新經(jīng)營，多個品牌銷售位居全國前列。新開的仙桃、黃石、老河口、眾圓等購物中心發(fā)展勢頭向好，通過優(yōu)化品類、提升品牌級數(shù)等措施，有效提升市場份額。報告期內(nèi)購物中心共實(shí)現(xiàn)營收55.68億元，同比增長5.32%，未來消費(fèi)弱復(fù)蘇背景下，購物中心業(yè)態(tài)市場競爭力將進(jìn)一步提升。
夢時代項目有序推進(jìn)。四大樂園完成概論設(shè)計方案，室內(nèi)主題樂園、科技樂園及各子項目設(shè)備選型市場考察基本完成，冰雪樂園和海洋館轉(zhuǎn)入設(shè)計深化及提資工作，酒店項目概念設(shè)計正式啟動。該項目建成之后，將以一個全新的商業(yè)綜合體的形象出現(xiàn)，與公司現(xiàn)有的購物中心互補(bǔ)互進(jìn)，進(jìn)一步提升公司購物中心經(jīng)營能力。
期間費(fèi)用率降至12.62%，比去年同期下降1.74個百分點(diǎn)，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率比去年同期分別下降1.07、0.35、0.32個百分點(diǎn)，超市等部分物業(yè)減虧降租效果顯著，公司整體經(jīng)營效率將繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們將公司2017-2019年每股收益調(diào)整為1.521元、1.644元、1.864元，對應(yīng)的PE為11.43倍、10.58倍、9.33倍，預(yù)計公司將繼續(xù)受益于武漢國企改革的持續(xù)推進(jìn)，加上夢時代項目帶來的想象空間，我們給予公司2017年18倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價27.38元，根據(jù)目前的價格和估值情況，維持公司"買入"評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)持續(xù)疲軟、夢時代項目進(jìn)度低于預(yù)期
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