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歸母凈利潤(rùn)3837 萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)扭虧，超市場(chǎng)預(yù)期。主要是因?yàn)镼2 公司大幅壓縮銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用以及營(yíng)業(yè)外支出減少。
    公司H1 主要還是受到蘇龍拖累。廈門(mén)金龍營(yíng)收24 億，同比下降近25%，凈利潤(rùn)0.62 億，同比下降12%；廈門(mén)金龍營(yíng)收1.8 億，同比下降28%，凈利潤(rùn)2300 萬(wàn)，同比下降37%，蘇州金龍營(yíng)收12 億，同比大幅下滑77%，凈利潤(rùn)-4300 萬(wàn)，同比下降177%。
    重獲補(bǔ)貼資質(zhì)，蘇龍正在逐步復(fù)蘇。蘇龍7 月底已經(jīng)重上補(bǔ)貼目錄，8 月新能源車(chē)開(kāi)始出貨，預(yù)計(jì)9 月生產(chǎn)交付量加大。
    公司Q3 確定性逆境反轉(zhuǎn)。16Q3 公司開(kāi)始陷入騙補(bǔ)困境，當(dāng)年三季報(bào)虧損2.7 億，目前公司已經(jīng)在Q2 扭虧，17Q3 新能源客車(chē)行業(yè)景氣度高于16 年同期，且蘇龍17Q3 是向上爬坡，Q3 是確定性反轉(zhuǎn)。
    銷(xiāo)售渠道與宇通比肩，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍在。金龍和宇通類(lèi)似，銷(xiāo)售渠道遍布全國(guó)，簽約經(jīng)銷(xiāo)商200 多家，是全國(guó)性客車(chē)龍頭企業(yè)，與部分靠投資換市場(chǎng)的地方性龍頭不同，龐大的銷(xiāo)售渠道和忠實(shí)的粉絲是其核心資產(chǎn)，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力并未受損。
    市值向上彈性大，向下風(fēng)險(xiǎn)小，維持17-19 年盈利預(yù)測(cè)3.9 億、4.46 億、4.71 億，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們維持公司17-19 年盈利預(yù)測(cè)3.9 億、4.46 億、4.71 億。參考近期一級(jí)市場(chǎng)的交易，申龍估值30 億，南京金龍估值70 億，宇通市值470 億。公司目前市值83 億，市值向下空間非常有限，但向上彈性大。公司去年11 億補(bǔ)貼收入尚未沖回，疊加客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，我們預(yù)測(cè)公司17 年凈利潤(rùn)3.9 億，18 年是新能源客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)大年，預(yù)計(jì)4.5 億利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)PE 分別21 倍、18 倍。長(zhǎng)期看公司若能解決跑冒滴漏問(wèn)題，利潤(rùn)平臺(tái)10 億，對(duì)應(yīng)PE8 倍，未來(lái)可能的黑馬品種。