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    公司團(tuán)隊(duì)年輕優(yōu)勢(shì)明顯，管理層游戲業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富
    公司高管團(tuán)隊(duì)以80 后為主，年輕化優(yōu)勢(shì)明顯，主管各個(gè)條線(xiàn)的副總裁均在游戲業(yè)沉浸數(shù)年，從業(yè)經(jīng)歷涵蓋研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、平臺(tái)等各個(gè)行業(yè)鏈條，團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，年輕的團(tuán)隊(duì)和深厚的技術(shù)儲(chǔ)備保證了公司在行業(yè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。
    游戲并購(gòu)盛和后補(bǔ)充研發(fā)實(shí)力，精品游戲內(nèi)容有望在下半年不斷推出
    公司并購(gòu)盛和（占股71%）后有望補(bǔ)充研發(fā)實(shí)力，在優(yōu)秀產(chǎn)品上形成深度協(xié)同。盛和預(yù)估3 年扣非凈利潤(rùn)總和為9.4 億，將增厚公司業(yè)績(jī)。公司出色的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力將保證在頁(yè)游市場(chǎng)中有一席之地；而公司手游IP 儲(chǔ)備豐富，《全民奇跡》上的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)有望延續(xù)，當(dāng)前部分產(chǎn)品已在ARPG 細(xì)分領(lǐng)域取得了領(lǐng)頭優(yōu)勢(shì)，下半年公司預(yù)計(jì)將持續(xù)推出長(zhǎng)周期精品游戲。
    投資建議：
    公司具有較強(qiáng)的流量運(yùn)營(yíng)能力和市場(chǎng)預(yù)判能力，拳頭產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)。目前公司游戲IP 儲(chǔ)備豐富，強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力將保證新品成績(jī)，另外公司也積極布局互金等高科技業(yè)務(wù)。我們假設(shè)公司收購(gòu)浙江盛和于9 月份并表，一方面帶來(lái)相應(yīng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)和原有部分股權(quán)的增值收益，一方面補(bǔ)充公司研發(fā)能力。預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為12.3、12.8、14.0 億元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE 分別為22.3x、21.3x、19.5x，我們看好公司短期在頭部作品加持下業(yè)績(jī)穩(wěn)步發(fā)展，中長(zhǎng)期保持流量運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    單款游戲流水下滑風(fēng)險(xiǎn)、作品延期風(fēng)險(xiǎn)、IP 授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管過(guò)嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)等。