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貓眼電影2017 年1-5 月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.73 億元，經(jīng)營(yíng)情況良好，預(yù)計(jì)17 全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2 億元，屆時(shí)將有一筆收益反應(yīng)在利潤(rùn)表，利潤(rùn)+增強(qiáng)線上電影發(fā)行能力鞏固龍頭地位；同時(shí)我們認(rèn)為未來(lái)貓眼有望沖刺IPO，上市公司將率先受益。
    投資業(yè)務(wù)步入收獲期，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性大。無(wú)論公司此前拿到的包括歡瑞世紀(jì)、天神娛樂(lè)，還是新麗傳媒等Pre-IPO 項(xiàng)目、新三板掛牌的項(xiàng)目，亦或是公司參投的電影項(xiàng)目，光線傳媒整個(gè)管理層挑選項(xiàng)目、對(duì)好項(xiàng)目管理甄別的能力正在逐步被證明。伴隨著投資收益的增多或趨于穩(wěn)定，將極大彌補(bǔ)公司所面臨的電影行業(yè)單項(xiàng)目不穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)，公司戰(zhàn)略布局再次被優(yōu)化。
    咬定“內(nèi)容為王”的戰(zhàn)略理念，電影票房穩(wěn)健上升。2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.29 億元，同比增長(zhǎng)42.62%；歸母凈利潤(rùn)4.01 億元，同比增長(zhǎng)24.61%。（1）電影業(yè)務(wù)：上半年公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入本報(bào)告期票房的影片共七部，總票房為13.83 億元。包括《大鬧天竺》 （票房7.58 億）、《嫌疑人X 的獻(xiàn)身》（票房3.92 億）、《春嬌救志明》、《重返狼群》（口碑最佳）、《緝槍》、《少年》、《你的名字》，電影業(yè)務(wù)收入較上年同期有所增長(zhǎng)； （2）電視劇網(wǎng)劇業(yè)務(wù)：確認(rèn)了《嘿，孩子》、《最好的安排》、《青云志2》等電視劇的發(fā)行收入，同時(shí)加大對(duì)電視劇業(yè)務(wù)的投入和支持。
    全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局現(xiàn)雛形，協(xié)同效應(yīng)或?qū)⑼癸@。公司持續(xù)從戰(zhàn)略布局、資源整合角度出發(fā)布局產(chǎn)業(yè)鏈，截止2017 年9 月11 日，已投資公司/實(shí)體近 60家。公司與投資的公司之間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享，能夠更大程度上為達(dá)成同一目標(biāo)而精誠(chéng)合作、互利共贏，同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本增值。。
    盈利預(yù)測(cè)。短期：國(guó)慶檔參投的《羞羞的鐵拳》等票房有望爆發(fā)，正在制作并即將上映的電影《三體》、《鬼吹燈之龍嶺迷窟》爆款潛質(zhì)巨大；中期：動(dòng)漫游戲、貓眼電影新興業(yè)務(wù)將更上一個(gè)臺(tái)階；新麗傳媒上市在即；天神娛樂(lè)解禁預(yù)期釋放更多利潤(rùn)；新的多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目登陸新三板可能性極大；長(zhǎng)期：公司內(nèi)生+外延的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，將伴隨行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化期奠定龍頭地位；行業(yè)百花齊放過(guò)后，將成為笑到最后的內(nèi)容巨頭。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 凈利潤(rùn)分別為9.1/11.7/15.6 億元，對(duì)應(yīng)EPS 約為0.31 元、0.40 元和0.53 元，對(duì)應(yīng)PE 約為31/24/18 倍。參考同行業(yè)估值水平，我們給予光線傳媒2017年36 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.2 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司影視作品票房不達(dá)預(yù)期；公司外延不達(dá)預(yù)期。