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2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.33億元，凈利潤(rùn)1.63億元。 
    吡蟲啉景氣改善，公司將顯著受益于產(chǎn)業(yè)鏈配套完善及大客戶出口優(yōu)勢(shì)。吡蟲啉近年來需求量穩(wěn)定增長(zhǎng)，拌種劑、種衣劑等用途則是其新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。2016年三季度以來，海外農(nóng)化企業(yè)去庫(kù)存接近尾聲，下游需求有所恢復(fù)；而環(huán)保因素致國(guó)內(nèi)部分企業(yè)開工受限，疊加主要原料價(jià)格上漲等因素，吡蟲啉原藥價(jià)格逐步走出低谷。公司吡蟲啉原藥產(chǎn)品約一半用于出口，且與拜耳等大客戶有合作協(xié)議；同時(shí)自身配套有核心中間體產(chǎn)能，將充分受益于吡蟲啉價(jià)格回暖。 
    麥草畏受益于轉(zhuǎn)基因種子推廣，高壁壘構(gòu)筑穩(wěn)定供給格局。受益于孟山都相關(guān)轉(zhuǎn)基因作物順利推廣，全球麥草畏需求快速增長(zhǎng)可期；供給端則因技術(shù)、市場(chǎng)等壁壘較高而較為有序。公司是國(guó)內(nèi)麥草畏原藥主要生產(chǎn)商之一，產(chǎn)品主要銷售給美國(guó)大客戶，訂單保障性較強(qiáng)；后續(xù)伴隨新增產(chǎn)能的逐步釋放，麥草畏將成為公司除草劑業(yè)務(wù)的主要增量來源。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)。過去兩年農(nóng)藥行業(yè)景氣整體偏弱，公司依托南通基地新產(chǎn)品的有序投放，一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售下滑帶來的影響；展望未來，我們認(rèn)為伴隨吡蟲啉景氣回暖，麥草畏業(yè)務(wù)放量，其他優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品盈利改善，以及南通基地及可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目新產(chǎn)品逐步釋放業(yè)績(jī)，公司將步入業(yè)績(jī)持續(xù)性增長(zhǎng)的階段。我們維持對(duì)公司2017-2019年EPS分別為0.68、0.86、1.03元的預(yù)測(cè)，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，公司新項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。