>> 聯(lián)訊證券-泰勝風能(300129)中報點評：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，海上風電提速孕育商機-170818
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏春秋 |
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報告期內(nèi)，公司克服國內(nèi)陸上風電較為平穩(wěn)及區(qū)域不平衡等因素，大力拓展海外市場及海上風電市場。出口及海上風塔業(yè)務(wù)訂單完成量較上年同期大幅增加，其中：海外銷售收入20,798.23 萬元，同比增長173.48%；海上風電銷售收入14,653.98 萬元，同比增長813.44%。出口、海上風電收入占比逐漸走高，一方面使公司營業(yè)收入保持較高的增速；另一方面使得公司產(chǎn)品及市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，提升公司整體競爭力。
但是受鋼材價格波動較大影響，公司產(chǎn)品主要原材料成本上升較多。面對此不利局面，上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率由去年同期的37.53%降低至25.81%，嚴重壓縮了產(chǎn)品毛利，直接導致報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤未能實現(xiàn)與營業(yè)收入同比增加。
“十三五”海上風電發(fā)展提速，海上風電業(yè)務(wù)高增無憂
相比陸上風電，海上風能具有平均風速高、風速穩(wěn)定、距離負荷中心近、對環(huán)境的負面影響較小等諸多優(yōu)勢，過去幾年在大量項目的支撐下，建設(shè)勢頭迅猛。根據(jù)海上風電“十三五”發(fā)展規(guī)劃，到2020 年我國將實現(xiàn)海上風電開工建設(shè)規(guī)模達10GW，其中力爭累計并網(wǎng)容量達到5GW，開工與并網(wǎng)目標分別為2016 年底國內(nèi)海風累計并網(wǎng)容量的6.13 倍和3.07 倍。保守估計，2017 年國內(nèi)海上風電新增裝機量有望達到1000MW，同比增幅接近70%。我國海上風電呈現(xiàn)出全面爆發(fā)的態(tài)勢，“十三五”期間復合增長速率將超過30%，海上風電將成為下一個藍圖。
隨著成功收購藍島海工，公司已實現(xiàn)從陸上風電塔架的傳統(tǒng)制造業(yè)，至海上風電裝備（包括塔架、導管架、管樁等）、海洋工程等高端裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。已生產(chǎn)4MW、5MW、6MW 及日本浮體式海上風機塔架，3MW、6.5MW 海上風電導管架等產(chǎn)品，處于國內(nèi)市場領(lǐng)先地位。目前公司在手海上風電項目金額接近4 億，訂單充足，疊加海上風電發(fā)展提速利好，海上風電業(yè)務(wù)高增無憂。
涉足軍工領(lǐng)域，謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
國家于2016 年下半年提出了經(jīng)濟建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展的意見，軍工融合市場進一步打開。公司業(yè)務(wù)相對單一，值此時機，經(jīng)過一定調(diào)研后決定向軍工行業(yè)轉(zhuǎn)型。2016 年8 月，公司參與了豐年資本旗下的軍工基金，利用專業(yè)平臺聚焦軍工產(chǎn)業(yè)、獲取資源、推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；而豐年資本也非?？春霉巨D(zhuǎn)型的決心及能力，分別在9 月和12 月購入公司部分股權(quán)并進行自愿鎖定，與公司在互信互利的基礎(chǔ)上展開合作。豐年資本作為國內(nèi)領(lǐng)軍的軍工投資機構(gòu)，具有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和市場資源，無疑有助于公司軍工業(yè)務(wù)順利進行。
投資評級
預計公司2017-2019 年實現(xiàn)收入分別為18.93 億元、22.36 億元和25.84億元，歸母凈利潤分別為2.79 億元、3.44 億元和3.98 億元，對應EPS 分別為0.384 元、0.473 元和0.548 元，PE 分別為18.82 倍、15.28 倍和13.20倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示
1、海上風電發(fā)展不及預期；2、軍工業(yè)務(wù)存在不確定性；3、材料價格上漲。
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