>> 中信建投-康恩貝（600572）非公開發(fā)行獲批，內(nèi)生增長可期-170912
| 上傳日期： |
2017/9/14 |
大小： |
379KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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公司實施2016 年度利潤分配方案后，將非公開發(fā)行底價由7.00 元/股調(diào)整為6.88 元/股，發(fā)行數(shù)量由不超過1.56 億股調(diào)整為不超過1.59 億股。
簡評
聚焦大品牌大品種工程，定增資金支持制藥基地建設
本次定增資金將用于投資建設國際化先進制藥基地項目，支持原料藥和制劑產(chǎn)品業(yè)務擴大產(chǎn)品規(guī)模，提高產(chǎn)品質(zhì)量，符合公司現(xiàn)階段實行大品牌大品種工程，聚焦內(nèi)生增長的核心發(fā)展戰(zhàn)略。2017 年上半年，公司大品牌大品種工程效果顯著，重點產(chǎn)品大幅增長，按同期可比口徑計算公司營業(yè)收入增長21.34%。腸炎寧、復方魚腥草合劑、“珍視明”品牌系列產(chǎn)品、“康恩貝”牌三七藥酒等以零售市場品牌運作模式的部分產(chǎn)品出現(xiàn)70%以上突破性增長。處方藥產(chǎn)品受行業(yè)政策影響，有升有降，漢防己甲素片同比增長45%。
未來公司將繼續(xù)深入開展大品牌大品種工程，回歸內(nèi)生性增長：1）建立并完善支撐保障體系；2）把握政策機遇，努力完成主導產(chǎn)品地方醫(yī)保目錄增補與低價藥價格調(diào)整工作；3）重點聚焦打造OTC、慢病用藥、特色?？朴盟幦蠛诵漠a(chǎn)品群組的零售市場；4）做好銀杏葉全產(chǎn)業(yè)鏈項目和丹參川芎嗪注射液、麝香痛心滴丸、三七藥酒等品種的二次開發(fā)；5）加快江西天施康配方顆粒臨床單位試用申請進度，年底前確保一定品種和產(chǎn)品的生產(chǎn)供應。同時，公司將爭取獲得浙江省第二批試點配方顆粒資格。在中藥注射劑方面，我們預計未來凈利潤降幅將繼續(xù)縮窄。
盈利預測與投資評級
我們看好公司大品牌大品種戰(zhàn)略推動重點品種的大幅增長及產(chǎn)品終端價格調(diào)整帶來的長效影響，未來幾年公司將回歸內(nèi)生性增長。預計公司三季度增速進一步加快，我們已經(jīng)將公司放到9月月報的重點組合。暫不考慮增發(fā)，預計公司2017-2019年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為44.33億元、50.10億元和56.61億元，歸母凈利潤分別為7.00億元、8.45億元和10.16億元，折合EPS（攤薄）分別為0.28元/股、0.34元/股和0.40元/股，維持買入評級。
風險提示
非公開發(fā)行進度低于預期、藥價受醫(yī)保政策和招投標影響降價、市場推廣低于預期風險、環(huán)保風險、產(chǎn)品質(zhì)量和安全控制風險等。
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