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    新聞紙行業(yè)景氣度抬升，存在嚴(yán)重預(yù)期差：新聞紙從年初的4000 元/噸，上漲至目前的5500 元/噸。第一，報(bào)媒的出版需求依然強(qiáng)勁，人民日?qǐng)?bào)的發(fā)行量已超300 萬份為近30 年最高?！肚笫恰?7 年訂閱發(fā)行量達(dá)172.9 萬份，較16 年增加14.7 萬份。第二，行業(yè)去產(chǎn)能效果明顯，我國大規(guī)模生產(chǎn)新聞紙的紙廠從2012 年的近20 家，大幅縮減為僅存的5 家。第三，原材料美廢#8 進(jìn)口收緊，國廢緊俏，原材料短缺限制行業(yè)產(chǎn)量，推升行業(yè)景氣度。
    離子膜燒堿景氣度高于PVC，價(jià)格暴漲業(yè)績彈性大：離子膜燒堿的價(jià)格自16年初快速上漲，32%離子膜燒堿突破1000 元/噸，觸及十年高點(diǎn)，電解氯化鈉制燒堿產(chǎn)生副產(chǎn)物氯氣。一旦氯氣的下游不及燒堿的下游景氣，燒堿產(chǎn)能無法擴(kuò)出，價(jià)格便會(huì)持續(xù)高企，目前燒堿的主要下游氧化鋁需求旺盛，而氯氣主要下游PVC 則相對(duì)清淡，燒堿擴(kuò)產(chǎn)受限，氯氣消化能力成行業(yè)勝負(fù)手。東營石油化工發(fā)達(dá)，兼有杜邦等國際化工企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集群助力公司液氯出清。
    定向增發(fā)加碼精細(xì)化工，提高公司盈利水平。公司前期公告預(yù)案，定向增發(fā)9.3 億元，大股東認(rèn)購1 億元，用于精細(xì)化工有機(jī)合成中間體及配套項(xiàng)目，根據(jù)估計(jì)項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)稅前利潤1.88 億元。有望為公司共享新的盈利增長點(diǎn)。
    低估值&小漲幅新聞紙龍頭，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司存在較大預(yù)期差，1）新聞紙全行業(yè)的景氣復(fù)蘇高于預(yù)期；2）公司離子膜燒堿的彈性大；3）公司折舊比例全行業(yè)最高，業(yè)績?cè)鷮?shí)；4）在行業(yè)高景氣背景下，公司PB 較低，前期漲幅較少。預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年凈利潤分別為6.45 億元、7.48 億元、8.04 億元，同比增長率分別為255%、16%、7%，PE 分別為13.7、11.8、11 倍，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，行業(yè)景氣度下行，行業(yè)政策發(fā)生重大改變