>> 方正證券-康尼機電（603111）收購龍昕科技通過反壟斷審查，收購進程再次邁出重要一步-170921
| 上傳日期： |
2017/9/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
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此報告為加密報告 |
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龍昕科技表面處理良品率達到80%以上，領先于同行業(yè)其他供應商，具有優(yōu)秀的工藝處理能力，能夠通過特殊工藝，使塑膠材質具有金屬、玻璃、陶瓷等質感，從而降低手機成本。龍昕科技2017-2019 年業(yè)績承諾分別為2.38億元、3.08 億元、3.88 億元，年均復合增速達到27%，隨著龍昕科技逐步與大客戶深度綁定及中低端手機外殼“塑膠化”發(fā)展超預期，龍昕科技有望超過市場之前預期。
受益于城軌通車高峰期到來及在動車領域市占率的提升，公司傳統(tǒng)主業(yè)軌交門系統(tǒng)業(yè)務逐季度在改善：1）“十三五”期間我國城軌門系統(tǒng)年均市場規(guī)模為35 億元，預計2017 年下半年交付有望加快，并且逐季度向上。公司城軌業(yè)務目前占公司門系統(tǒng)業(yè)務比重達到59%，行業(yè)市占率達到60%以上，“十三五”期間有望持續(xù)受益于城軌行業(yè)的快速發(fā)展，成為拉動軌交業(yè)務持續(xù)增長的核心動力。2）標準動車組未來有望成為動車招標的主要類型，作為標動門系統(tǒng)標準制定者，公司未來在動車門系統(tǒng)市場份額有望大幅提升，預計未來幾年高鐵門系統(tǒng)對公司收入年均貢獻規(guī)模預計會在5 億元左右。
新能源零部件業(yè)務有望不斷拓展產品類別及應用范圍，實現超行業(yè)增速：2016 年公司新能源汽車連接器實現營收2.73 億，同比增長71%，同期新能源汽車行業(yè)整體增速50%多。2016 年，公司自主研制的新能源公交車門系統(tǒng)產品成功推向市場，獲得首個 55 輛車訂單并實現交付。未來公司有望進一步拓展新能源汽車零部件產品范圍，實現公司業(yè)績的可持續(xù)性高增長。
盈利預測與評級：不考慮收購情況下，預計2017-2019 年凈利潤分別為2.68、3.45、4.32 億元，EPS 分別為0.36、0.47、0.58元，對應PE40.43、31.46、25.12 倍。考慮收購的話，2017-2019年備考凈利潤為5.06、6.53、8.20 億元，對應備考PE 為28.06、21.75、17.32 倍，維持強烈推薦評級。
風險提示：收購不及預期；城軌和動車交付低預期
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