>> 聯(lián)訊證券-康尼機電（603111）復興號小幅降價招標154列，靴子落地招標恢復，門系統(tǒng)龍頭有望擴大市占率-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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繼2017 年4 月中國鐵路總公司首次采購中國標準動車組50 列后，近日中鐵總再采購中國標動104 列，中國標動自獲得型號合格證以來，采購已達154 列。本次“復興號”采購價格位于1.70 億-1.72 億元/列區(qū)間，104 列采購總價共178 億元左右。
降價符合預期，靴子落地，招標恢復
之前財新社報道中鐵總欲對復興號降價20%招標，就價格與中車談判，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈懸著降價、招標遲遲未兌現(xiàn)等利空，如今招標價談妥，僅降價5%，與往年高鐵招標價降價幅度大致相同，符合預期，價格談妥后中鐵總開啟了年內(nèi)第二批招標154 列，表明復興號招標進入恢復，預計今年招標300 列，對高鐵產(chǎn)業(yè)鏈來說利空出盡，利好國產(chǎn)供應商內(nèi)占比比較低的上市公司，首推康尼機電。
高鐵、地鐵門系統(tǒng)龍頭，受益高鐵門系統(tǒng)占市率提升、地鐵十三五大規(guī)模投運業(yè)績增長無憂
康尼機電在地鐵門系統(tǒng)市占率超過50%，在高鐵門系統(tǒng)市占率30%。首批復興號招標里，康尼機電市占率達到50%。復興號要求是盡量100%國產(chǎn)，后續(xù)高鐵招標基本都是選用復興號，因此對國產(chǎn)供應商是重大利好，康尼機電市占率有望維持50-60%甚至逐步提到更高比例，高鐵業(yè)務有望恢復增長。十三五期間全國一二線城市地鐵投運進入高峰，年均地鐵投運里程對比十二五翻倍增長，康尼機電作為地鐵門系統(tǒng)絕對龍頭，有望在這波地鐵投運高峰最大獲益。
并購龍昕科技進入3C 消費電子領域，非金屬機身業(yè)務面臨爆發(fā)
34 億并購龍昕科技進入消費電子領域，龍昕科技在非金屬機身、表面處理等領域具有較強的技術優(yōu)勢，有望在這波消費電子機身非金屬化的趨勢中快速成長并購業(yè)績承諾5 年，2017-2022 年分別為23,800 萬元、30,800 萬元、38,766萬元、46519 萬元、53,497.08。對比2017 年承諾業(yè)績收購估值約14 倍。龍昕科技一方面大幅增厚公司業(yè)績，另一方面為公司開拓第二主業(yè)，緩沖高鐵投資波動帶來的業(yè)績風險。
盈利預測與投資建議
假設龍昕科技收購和配套融資今年完成，從2018 年開始完全并表，考慮到龍昕科技發(fā)行和配套融資發(fā)行的股份，預計公司新增股本為10.33 億，公司2017—2019 年歸母凈利潤分別為2.84 億元、6.13 億元和7.8 億元，EPS 分別為0.39 元、0.59 元、0.75 元，對應的P/E 分別為31.66 X、20.56X、16.15X。
公司主營增長無憂，地鐵業(yè)務進入黃金五年，高鐵業(yè)務國產(chǎn)替代進口空間較大。
參考公司業(yè)務分部估值，軌交、新能源業(yè)務給予2018 年30 倍估值，合理市值為91 億，消費電子業(yè)務給予2018 年25 倍估值，合理市值77 億，公司合理市值168 億，按照10.33 億股本測算，目標價格16.5 元，給予買入評級。
風險提示
高鐵招標不如預期；地鐵投運進度不如預期；行業(yè)競爭加劇毛利率下滑。
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