>> 華金證券-康尼機電(603111)業(yè)績改善勢頭良好，受益于軌交產(chǎn)業(yè)景氣回升-170803
| 上傳日期： |
2017/8/3 |
大?。?/td>
| 486KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張仲杰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司毛利率為36.75%，較上年同期38.05%略有下滑，多年來保持在較為穩(wěn)定的水平上，其中營收占比約60%的門系統(tǒng)毛利率穩(wěn)定在40%左右。公司上半年凈利潤同比下降主要是由于公司在新能源汽車零部件領(lǐng)域產(chǎn)生虧損。盡管上半年凈利潤有所下滑，但事季度業(yè)績同比增速表現(xiàn)優(yōu)于一季度，業(yè)績改善趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。隨著城軌和動車門系統(tǒng)招標(biāo)的增加，以及收購龍昕科技的落實，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。
持續(xù)受益于軌交產(chǎn)業(yè)景氣度回升：公司是國內(nèi)軌交門系統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)，在城軌門系統(tǒng)行業(yè)的市占率連續(xù)多年保持在50%以上。2016 年城軌新增運營里程達534.54公里；“十三五”期間城軌運營里程將新增3000 公里，到2020 年城軌運營里程將超過8000 公里，公司將持續(xù)受益。由于干線鐵路客車招標(biāo)延續(xù)2016 年以來的低迷，公司干線鐵路車輛門系統(tǒng)產(chǎn)品銷售受到一定影響。中國標(biāo)準(zhǔn)動車組“復(fù)興號”近期已在京滬高鐵開跑，其門系統(tǒng)為公司研發(fā)試制。國家鐵路局今年初已頒發(fā)了型號合格證和制造許可證，預(yù)計中國標(biāo)準(zhǔn)動車組將成為國內(nèi)鐵總招標(biāo)的主力軍并有望實現(xiàn)出海，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢或?qū)⒃跇?biāo)動門系統(tǒng)領(lǐng)域享有較高市占率。
新能源汽車零部件業(yè)務(wù)面臨機遇：工信部近日發(fā)布《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（2017 年第七批）》，包含88 家企業(yè)的282 個車型，前7 個批次共包含178家企業(yè)的2265 個車型。我國新能源汽車在2016 年底累計推廣量已超過100 萬輛，至2020 年將超過500 萬輛。2017 年上半年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為21.2萬輛和19.5 萬輛。公司控股63.12%的南京康尼新能源汽車零部件有限公司的業(yè)務(wù)尚未起量，2017 年上半年虧損1368 萬元，拖累公司業(yè)績。但中長期看，國內(nèi)新能源汽車市場前景廣闊，確定性強。隨著公司銷售渠道的完善，新能源汽車零部件業(yè)務(wù)將逐漸形成規(guī)模效應(yīng)，享受新能源汽車行業(yè)盛宴帶來公司盈利能力的快速成長。
并購龍昕科技打造雙主業(yè)經(jīng)營格局：公司擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金以34 億元并購龍昕科技，另外募集配套資金不超過17 億元，目前已進入證監(jiān)會審查反饋階段，公司在并購?fù)瓿珊髮⑿纬呻p主業(yè)經(jīng)營格局。龍昕科技從事用于消費電子產(chǎn)品的塑膠、金屬、新材料精密結(jié)構(gòu)件的表面處理，客戶包括OPPO、vivo、華為等國內(nèi)知名手機廠商。國內(nèi)消費電子市場持續(xù)快速發(fā)展，公司有望增強盈利能力和抗風(fēng)險能力。
投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為23.32 億元、28.20 億元、35.43 億元，每股收益分別為0.37 元、0.45 元、0.58 元。考慮到并購重組風(fēng)險及軌交行業(yè)景氣度提升需要一個過程，我們調(diào)整6 個月目標(biāo)價至17 元，維持“買入-A”評級，相當(dāng)于2018 年38 倍的市盈率。
風(fēng)險提示：城軌建設(shè)和動車招標(biāo)不及預(yù)期；新能源汽車銷量增速不達預(yù)期；并購龍昕科技失敗等。
|
|
