>> 方正證券-康尼機電（603111）中報業(yè)績符合預(yù)期，全年有望恢復(fù)增長-170728
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
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中報業(yè)績符合預(yù)期，逐季度開始好轉(zhuǎn)，全年來看仍有望恢復(fù)兩位數(shù)增長。
軌交業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，未來看城軌、標(biāo)動及維保：2017H1 軌交整體板塊實現(xiàn)收入7.36 億元，同比增長3.1%。1）城軌：上半年增速放緩主要受交付進(jìn)度影響，預(yù)計下半年交付會加快?！笆濉逼陂g我國城軌門系統(tǒng)年均市場規(guī)模為31 億元，2017 年和2018 年迎來高增長期，公司城軌業(yè)務(wù)目前占公司門系統(tǒng)業(yè)務(wù)比重達(dá)到59%，行業(yè)市占率達(dá)到60%以上，“十三五”期間有望持續(xù)受益于城軌行業(yè)的快速發(fā)展，成為拉動軌交業(yè)務(wù)持續(xù)增長的核心動力。2）動車：受交付進(jìn)程影響，增長緩慢，“十三五”期間動車招標(biāo)預(yù)計維持在350-400 標(biāo)準(zhǔn)列，標(biāo)準(zhǔn)動車組未來有望成為動車招標(biāo)的主要類型，公司作為標(biāo)動門系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)制定者，市占率有望大幅提升，預(yù)計會在50%以上。市場有擔(dān)憂標(biāo)動降價對公司盈利能力的影響，我們認(rèn)為對公司影響有限，公司標(biāo)動門系統(tǒng)由于標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化生產(chǎn)帶來成本也在下降，毛利率仍能保持在37%以上。3）維保：公司供應(yīng)的門系統(tǒng)相繼進(jìn)入維修期帶來維保收入持續(xù)性高增長。
新能源汽車零部件業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑，下半年有望好轉(zhuǎn)，未來有望進(jìn)一步擴長新能源產(chǎn)品范圍：公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入6400 萬，同比下滑50.7%。由于受公司經(jīng)營政策的變化，從純粹的新能源汽車廠商到試做新能源汽車的傳統(tǒng)汽車廠家切換，在這個過程中受國家對新能源汽車補貼政策影響，相關(guān)廠商處于觀望狀態(tài)，擴產(chǎn)緩慢導(dǎo)致對公司需求降低。我們認(rèn)為隨著新能源政策逐步落地，下半年業(yè)務(wù)有望恢復(fù)，全年來看收入有望和去年持平。長期來看，公司有望進(jìn)一步拓展新能源汽車零部件產(chǎn)品范圍，實現(xiàn)公司業(yè)績的可持續(xù)性高增長。
收購龍昕科技，切入消費電子領(lǐng)域，形成多元化業(yè)務(wù)布局：公司通過發(fā)行股份及現(xiàn)金支付擬收購龍昕科技100%股權(quán)，龍昕科技2017-2019 年業(yè)績承諾分別為2.38 億元、3.08 億元、3.88億元，年均復(fù)合增速達(dá)到27%，并追加兩年業(yè)績承諾，顯示龍昕科技管理層對未來發(fā)展的堅定信心。通過收購龍昕科技，公司實現(xiàn)“軌交+新能源+消費電子”多元化業(yè)務(wù)布局，保證公司未來業(yè)績的可持續(xù)性增長。
盈利預(yù)測與評級：不考慮收購情況下，預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為2.69、3.41、4.14 億元，EPS 分別為0.36、0.46、0.56元，對應(yīng)pe34.07、26.88、22.14 倍。維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：收購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期；城軌和動車交付低預(yù)期
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