>> 國金證券-康尼機電（603111）其它專用設(shè)備行業(yè)：業(yè)績環(huán)比改善，高鐵提速及標動上線預(yù)期利好-170726
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘貽立 |
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公司核心產(chǎn)品為城軌車輛門系統(tǒng)，占主營業(yè)務(wù)收入50%左右，且國內(nèi)市場占有率超過50%。報告期內(nèi)，公司軌交主業(yè)保持穩(wěn)步發(fā)展，實現(xiàn)營業(yè)收入10億元，同比增長4.7%，歸屬上市公司股東凈利潤1.15億元，同比下降4.87%；公司三項費用合計2.35億元，同比增長8%，綜合毛利率為36.75%，整體來看半年度業(yè)績較一季報改善。公司同時公告將募投項目"技術(shù)中心"和"軌交門系統(tǒng)及內(nèi)飾"之節(jié)余資金合計1.54億元用于補流，減少公司財務(wù)費用、提高資金使用效率。
新能源汽車銷量回升，公司產(chǎn)品持續(xù)布局。公司新能源汽車零部件產(chǎn)品主要包括充電連接總成、高壓輸配電總成及新能源公交門系統(tǒng)等，主要客戶包括比亞迪、奇瑞、吉利等新能源品牌車企。2016年公司自主研制的新能源公交車門系統(tǒng)產(chǎn)品成功推向市場，獲得首個55輛車訂單并實現(xiàn)交付。遠期，根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到2020年純電動汽車與插電混合動力汽車生產(chǎn)能力達200萬輛、累計產(chǎn)銷量超過500萬臺；近期，雙積分管理辦法出臺為新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護航，今年6月新能源汽車銷量5.9萬臺，同比增長33%，預(yù)計年初補貼調(diào)整影響因素將逐漸消除，全年銷量保持較快增長。
高鐵提速與標動上線利好軌交產(chǎn)業(yè)，公司龍頭地位有望增強。近期軌交行業(yè)催化事件不斷，6月26日中國標動"復(fù)興號"在京滬高鐵首發(fā)，7月18日復(fù)興號進行時速350公里試跑，京滬高鐵有望率先提速至350km/h。根據(jù)規(guī)劃，十三五期間新增高鐵里程1.1萬公里，預(yù)計新增車輛13200輛，年均采購需求約330列；隨著高鐵提速的推進，我國動車組密度有望進一步提高，帶來動車采購量增加。康尼機電是中國標動門系統(tǒng)研發(fā)試制的主要參與單位，未來中國標動有望成為國內(nèi)和高鐵出海的主力車型，公司動車組門系統(tǒng)市占率將得到明顯提升。
擬收購龍昕科技，打造"軌交裝備+消費電子"雙主業(yè)。公司擬作價34億元收購龍昕科技100%股權(quán)，同時募集配套資金不超過17億元。龍昕科技主營消費電子精密結(jié)構(gòu)件表面處理業(yè)務(wù)，2016年收入規(guī)模10.2億元、同比+55%，凈利潤1.8億元、同比+30%。本次收購將使康尼機電進入消費電子領(lǐng)域，形成"軌道交通+消費電子"雙主業(yè)經(jīng)營格局，抵御宏觀經(jīng)濟波動和持續(xù)增長的能力增強。龍昕科技業(yè)績承諾為2017-2019年合并報表扣除非前后孰低的凈利潤分別不低于2.38億、3.08億、3.88億元；追加兩年業(yè)績承諾為2020年不低于4.65億元，2021年不低于5.35億元。
盈利預(yù)測
考慮龍昕科技收購?fù)瓿珊蟮娜陚淇紭I(yè)績，我們預(yù)測公司2017-2019年營業(yè)收入為36.1/43.4/51.9億元，分別同比增長80%/20%/20%；歸母凈利潤分別為5.19/6.63/8.2億元，分別同比增長116%/28%/24%；考慮增發(fā)攤薄后，EPS分別為0.50/0.64/0.79元，對應(yīng)PE分別為23/18/15倍。
投資建議
我們認為公司城軌車輛門系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)定，參與標動門系統(tǒng)試制提高市占率，將充分受益十三五期間軌交行業(yè)發(fā)展，近期高鐵提速與中國標動上線提供催化因素；擬收購龍昕科技，進入消費電子精密結(jié)構(gòu)件表面處理業(yè)務(wù)，目標市場空間廣闊。公司將形成"軌交裝備+消費電子"雙主業(yè)格局，主業(yè)穩(wěn)增長+新業(yè)務(wù)新成長，我們給予公司"買入"評級，6-12個月目標價15-16元。
風(fēng)險提示
軌道交通行業(yè)投資放緩，新能源汽車行業(yè)增長放緩，收購事項的審批風(fēng)險。
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