>> 安信證券-康尼機(jī)電(603111)穩(wěn)居軌交門龍頭地位,戰(zhàn)略并購切入3C領(lǐng)域-170605
| 上傳日期： |
2017/6/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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公司近年連續(xù)獲得上汽大眾和德國TS16949、DEKRA Seal 證書，截止 2016 年，公司主要客戶包括比亞迪、奇瑞、吉利、上汽、廣汽、江淮、眾泰等新能源品牌車企，并獲取上汽大眾預(yù)定點(diǎn)通知書。
■外延式拓展新產(chǎn)品市場，收購龍昕科技切入3C 領(lǐng)域：據(jù)公司公告稱，公司擬斥資34 億元收購涉足3C 精密結(jié)構(gòu)件檢測業(yè)務(wù)的龍昕科技100%股權(quán)。龍昕科技精密模具設(shè)計(jì)開發(fā)、納米注塑技術(shù)、真空鍍技術(shù)、自動裝配技術(shù)處國內(nèi)領(lǐng)先地位。客戶包括OPPO、VIVO、華為、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA 等。2016 年?duì)I業(yè)收入10.18 億元，同比增長55.5%；凈利潤1.80 億元，同比增長29.5%。未來三年承諾凈利潤不低于2.38 億元、3.08 億元和3.88 億元。收購?fù)瓿珊?，未來將形成軌?新能源汽車+3C 多元化發(fā)展格局，為業(yè)務(wù)增長提供充足驅(qū)動力。
■圍繞“機(jī)電一體化”核心能力，適度跨界實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展：公司將以“自主研發(fā)、合作設(shè)計(jì)”的研發(fā)設(shè)計(jì)模式，實(shí)現(xiàn)主要產(chǎn)品的前瞻性研究與設(shè)計(jì)。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測，2020 年城軌交通車輛門系統(tǒng)市場規(guī)?？山咏?0 億元，年均增速接近30%。
因此，公司軌交門系統(tǒng)未來的市場空間較大。同時，公司還提供精密制造裝備產(chǎn)品，其中包括電動工具零部件產(chǎn)品、汽車零部件及高端制造裝備三個業(yè)務(wù)方向。公司未來將加大對新能源汽車零部件板塊的投入，著力培育和孵化新能源公交門系統(tǒng)、閘機(jī)扇門模塊、電機(jī)等新產(chǎn)品業(yè)務(wù)。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）》，到2020 年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產(chǎn)能力達(dá)200萬輛、累計(jì)產(chǎn)銷量超過500 萬輛。
■投資建議：不考慮此次收購，預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤2.96 億元、3.76 億元、4.81億元，EPS 為0.40 元、0.51 元、0.65 元，考慮收購龍欣科技后備考凈利潤分別為2.38億元、3.08 億元和3.88 億元，按照分業(yè)務(wù)分布估值：參考可比公司平均估值，給予軌交裝備業(yè)務(wù)35 倍PE，對應(yīng)合理市值103.6 億元，給予龍昕科技25 倍PE，合理市值59.5 億元， 綜合考慮，合理總市值160 億元。收購?fù)瓿珊罂偣杀?0.47 億股，對應(yīng)6 個月合理價格15.58 元。公司未來將繼續(xù)加強(qiáng)在軌交、新能源汽車零部件和精密制造裝備產(chǎn)業(yè)布局，收購?fù)瓿珊蟪晒η腥?C 領(lǐng)域，維持買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：國內(nèi)軌道交通投資放緩，政府稅收補(bǔ)貼政策改變，收購不及預(yù)期。
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