>> 方正證券-康尼機電（603111）內(nèi)生+外延形成多元化戰(zhàn)略布局，短期調(diào)整不改長期成長邏輯-170524
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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通過收購龍昕科技，公司實現(xiàn)“軌交+新能源+消費電子”多元化業(yè)務(wù)布局，保證公司未來業(yè)績的可持續(xù)性增長。
受益于城軌通車高峰期到來及在動車領(lǐng)域市占率的提升，公司軌交門系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望超預(yù)期：1）“十三五”期間我國城軌門系統(tǒng)年均市場規(guī)模為31 億元，2017 年和2018 年迎來高增長期，公司城軌業(yè)務(wù)目前占公司門系統(tǒng)業(yè)務(wù)比重達到59%，行業(yè)市占率達到60%以上，“十三五”期間有望持續(xù)受益于城軌行業(yè)的快速發(fā)展，成為拉動軌交業(yè)務(wù)持續(xù)增長的核心動力。2）標(biāo)準(zhǔn)動車組未來有望成為動車招標(biāo)的主要類型，作為標(biāo)動門系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)制定者，公司未來在動車門系統(tǒng)市場份額有望大幅提升。
新能源零部件業(yè)務(wù)有望不斷拓展產(chǎn)品類別及應(yīng)用范圍，實現(xiàn)超行業(yè)增速：2016 年公司新能源汽車連接器實現(xiàn)營收2.73 億，同比增長71%，同期新能源汽車行業(yè)整體增速50%多。2016 年，公司自主研制的新能源公交車門系統(tǒng)產(chǎn)品成功推向市場，獲得首個 55 輛車（75 套門系統(tǒng)）訂單并實現(xiàn)交付。未來公司有望進一步拓展新能源汽車零部件產(chǎn)品范圍，實現(xiàn)公司業(yè)績的可持續(xù)性高增長。
盈利預(yù)測與評級：不考慮收購情況下，預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為2.95、3.71、4.54 億元，EPS 分別為0.40、0.50、0.61元，對應(yīng)pe28.2、22.4、18.4 倍?？紤]收購的話，2017-2019年備考凈利潤為5.33、6.79、8.42，對應(yīng)備考pe 為22.0、17.3、13.9 倍，短期回調(diào)不改變長期成長邏輯，給予強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：收購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期；城軌和動車交付低預(yù)期
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