>> 安信證券-康尼機(jī)電(603111)一季度業(yè)績下滑主營業(yè)務(wù)穩(wěn)固，并購開啟盈利新增點-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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■穩(wěn)坐軌交門系統(tǒng)龍頭地位，2016 年業(yè)績符合預(yù)期：據(jù)公司2016 年報稱，城軌車輛門系統(tǒng)作為公司當(dāng)前的核心產(chǎn)品占公司主營收50%左右，該產(chǎn)品國內(nèi)市占率持續(xù)十年保持在50%以上。2016年公司實現(xiàn)營收20.1 億(21.35%)，歸母凈利潤2.40億(30.53%)，主要系國家大力發(fā)展軌道交通及新能源汽車產(chǎn)業(yè)收入增長，分別增加 2.13 和1.13 億元。公司近年連續(xù)獲得上汽大眾和德國TS16949、DEKRA Seal 證書，截止 2016 年，公司主要客戶包括比亞迪、奇瑞、吉利、上汽、廣汽、江淮、眾泰等新能源品牌車企，并獲取上汽大眾預(yù)定點通知書。
■外延式拓展新產(chǎn)品市場，收購龍欣科技切入3C 領(lǐng)域：據(jù)公司公告稱，公司擬斥資34 億元收購涉足3C 精密結(jié)構(gòu)件檢測業(yè)務(wù)的龍欣科技100%股權(quán)。龍欣科技精密模具設(shè)計開發(fā)、納米注塑技術(shù)、真空鍍技術(shù)、自動裝配技術(shù)處國內(nèi)領(lǐng)先地位?？蛻舭∣PPO、VIVO、華為、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA 等。2016年營業(yè)收入10.18 億元（+55.5%）；凈利潤1.80 億元（+29.5%）。未來三年承諾凈利潤不低于2.38 億元、3.08 億元和3.88 億元。收購?fù)瓿珊?，未來將形成軌?新能源汽車+3C 多元化發(fā)展格局，為業(yè)務(wù)增長提供更充足的長期驅(qū)動力。
■圍繞“機(jī)電一體化”核心能力，適度跨界實現(xiàn)多元發(fā)展：公司將以“自主研發(fā)、合作設(shè)計”的研發(fā)設(shè)計模式，實現(xiàn)主要產(chǎn)品的前瞻性研究與設(shè)計。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測，2020 年城軌交通車輛門系統(tǒng)市場規(guī)?？山咏?0 億元，年均增速接近30%。
因此，公司軌交門系統(tǒng)未來的市場空間較大。同時，公司還提供精密制造裝備產(chǎn)品，其中包括電動工具零部件產(chǎn)品、汽車零部件及高端制造裝備三個業(yè)務(wù)方向。公司未來將加大對新能源汽車零部件板塊的投入，著力培育和孵化新能源公交門系統(tǒng)、閘機(jī)扇門模塊、電機(jī)等新產(chǎn)品業(yè)務(wù)。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）》，到2020 年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產(chǎn)能力達(dá)200 萬輛、累計產(chǎn)銷量超過500 萬輛。
■投資建議：不考慮此次收購，預(yù)計未來三年凈利潤3.18/4.24/5.27 億元，EPS 為0.43/0.57/0.71 元，對應(yīng)PE34/26/21 倍，公司未來將繼續(xù)加強(qiáng)在軌交、新能源汽車零部件和精密制造裝備產(chǎn)品的布局，又?jǐn)M收購龍欣科技切入3C 領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊。
繼續(xù)給予公司買入-A 的評級，復(fù)牌后6 個月目標(biāo)價18 元。
■風(fēng)險提示：國內(nèi)軌道交通投資放緩，公司被收購，政府稅收補(bǔ)貼政策改變。
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