>> 萬聯(lián)證券-康尼機(jī)電(603111)業(yè)績符合預(yù)期,收購龍昕科技拓展消費主業(yè)-170324
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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作者： |
沈赟 |
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同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額雖然同比減少了31.18%，但依舊產(chǎn)生了6152.36萬元的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入，公司財報整體表現(xiàn)良好。公司業(yè)績的主要推動力繼續(xù)來自于軌道交通主業(yè)和新能源汽車零部件業(yè)務(wù)，兩項業(yè)務(wù)在銷售收入絕對額上較2015年分別增加了2.13億元和1.13億元，在營收增長的同時整體產(chǎn)品毛利率保持穩(wěn)定。目前公司的城軌車輛門系統(tǒng)依舊在國內(nèi)市場保持著市場占有率50%以上的競爭優(yōu)勢。在競爭激烈的站臺安全門市場，公司受益于南京當(dāng)?shù)氐牡罔F建設(shè)，自主研發(fā)的閘機(jī)扇門在2016年南京地鐵運(yùn)營路線上得到了全面應(yīng)用。新能源汽車零部件業(yè)務(wù)中的連接器產(chǎn)品在國內(nèi)自主品牌、合資品牌新能源乘用車客戶中反應(yīng)良好，并取得了上汽大眾預(yù)定點通知書和德國相關(guān)質(zhì)量認(rèn)可證書。
2016年自主研制的新能源公交車電動塞拉門成功推向市場，實現(xiàn)了首個75套門系統(tǒng)訂單的交付。2016年公司發(fā)明專利增加了14項并獲得了“國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)”榮譽(yù)，子公司康尼精機(jī)、康尼環(huán)網(wǎng)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。整體而言，公司2016年業(yè)務(wù)的發(fā)展符合我們之前的預(yù)期，我們繼續(xù)看好年均8000億元左右的全國鐵路固定資產(chǎn)投資和一、二線城市擴(kuò)大城市軌交建設(shè)力度帶給公司動車組門、城軌車輛門等業(yè)務(wù)的持續(xù)增長前景。
擬收購龍昕科技形成“投資+消費”雙主業(yè)經(jīng)營格局：公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向廖良茂等16位自然人及眾旺昕等4家機(jī)構(gòu)購買其持有的龍昕科技100%的股權(quán)，交易價格為340,000萬
元，擬發(fā)行股份募集配套資金不超過170,000萬元，將用于支付標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金對價、交易相關(guān)費用及標(biāo)的公司的項目建設(shè)。收購龍昕科技的發(fā)行對價為14.96元/股，略高于停牌前收盤價，龍昕科技原
股東承諾2017年、2018年、2019年合并報表口徑扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤分別不低于23,800萬元、30,800萬元和38,766萬元。位于東莞市的龍昕科技是行業(yè)領(lǐng)先的消費電子精密結(jié)構(gòu)件表面處理整體解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)為塑膠、金屬及新材料精密結(jié)構(gòu)件的表面處理工藝研發(fā)和生產(chǎn)制造服務(wù)，終端客戶主要為OPPO、VIVO、華為、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等國內(nèi)外品牌終端廠商，產(chǎn)品如華為mate8、mate9等手機(jī)機(jī)殼的金屬表面精細(xì)處理等。我們認(rèn)為，此次收購龍昕科技的估值較為合理，收購?fù)瓿珊笥欣诮档彤?dāng)前上市公司的股價估值，并且當(dāng)前龍昕科技的主營業(yè)務(wù)充分受益國內(nèi)自主品牌手機(jī)廠商OPPO、VIVO、華為的崛起，其未來三年業(yè)績承諾有較大保障。收購?fù)瓿珊螅的釞C(jī)電原先主要由國內(nèi)基建投資驅(qū)動的主業(yè)將增加國內(nèi)手機(jī)等電子類產(chǎn)品消費驅(qū)動的業(yè)務(wù)，降低未來國內(nèi)投資增速下滑帶來的風(fēng)險。
盈利預(yù)測與投資建議：我們假設(shè)收購?fù)瓿珊髮崿F(xiàn)并表日為2017年7月1日，預(yù)計康尼機(jī)電2017年和2018年的EPS分別為0.49元和0.68元，對應(yīng)停牌前收盤價的PE為30.00倍和21.62倍。鑒于對公司原有業(yè)務(wù)的繼續(xù)增長預(yù)期，以及靜態(tài)44.55倍的市盈率估值和收購龍昕科技的合理預(yù)期，我們維持康尼機(jī)電的“增持”評級。公司股票自2017年3月24日起繼續(xù)停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。
風(fēng)險因素：終止或取消收購龍昕科技的風(fēng)險，國內(nèi)二線城市軌交建設(shè)投資不及預(yù)期的風(fēng)險，國內(nèi)新能源汽車扶持政策減弱對公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)發(fā)展不利的風(fēng)險。
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