>> 中信證券-康尼機電（603111）重大事項點評-收購龍昕科技，“軌道交通+消費電子“雙主業(yè)起航-170517
| 上傳日期： |
2017/5/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉芷冰，劉海博，左騰飛 |
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此報告為加密報告 |
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IDC 預測 2018 年全球智能手機出貨量有望穩(wěn)定增長至 18.73 億部，平板電腦有望受“二合一”類產品驅動扭轉銷量頹勢，VR 頭顯市場未來五年 CAGR 達 75.5%，消費電子終端市場需求有望驅動精密結構件表面處理行業(yè)快速發(fā)展。
若收購完成，有望增厚 2017 年業(yè)績約 26%。公司擬以 34 億元對價收購龍昕科技 100%股份，其中發(fā)行股份和現金對價分別為 23.37 和 10.63 億元，發(fā)行股份價格 14.96 元/股，同時向不超過 10 名特定對象發(fā)股募集配套資金不超過 17 億元。龍昕科技 2015/16 年實現歸母凈利潤 1.39、1.80 億元，同時承諾 2017-2019 年扣非損益前后孰低的凈利潤不低于 2.38、3.08、3.88億元。為進一步保持上市公司控制權結構穩(wěn)定，第一大股東資產經營公司和四名內部董事追加承諾 36 個月內不減持。
一季度業(yè)績受新能源業(yè)務拖累，全年軌交仍有望維持高增長。2017Q1 公司實現收入 3.94 億元，同降 9.3%；毛利率同比提高 1.8 pcts 至 38.79%；實現歸母凈利潤 4200 萬，同比下降 15.1%，下滑主因為新能源汽車零部件業(yè)務虧損約 700 萬，同比減少 1515 萬元，同時費用率有所增加。2016年全國城市軌交線路新增 18 條、新增里程 535 公里，達到歷史最高水平，預計到 2020 年城市軌交規(guī)劃里程將超過 8000 公里，公司作為城軌地鐵門系統龍頭將充分受益。一季度公司預收款同比增加 65.1%，我們預計全年公司的現有業(yè)務仍有望保持較快的內生發(fā)展。
風險提示。動車、城軌建設低于預期；毛利率下降；收購不及預期等。
盈利預測及估值。公司打造“軌道交通+消費電子”雙主業(yè)，進一步增強抵御宏觀經濟波動的能力，若收購完成 EPS 將獲明顯增厚。我們預計“十三五”期間地鐵通車里程 CAGR 約 18%，公司是城軌地鐵最為受益的標的，原有主業(yè)有望維持較快的內生增長。我們看好公司長遠發(fā)展，暫不考慮此次重大資產重組，維持公司 2017-2019 年 EPS 預測 0.44/0.57/0.74 元，維持 17.60 元/股目標價和“買入”評級。
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