>> 中泰證券-康尼機電（603111）專用設(shè)備：“軌道交通+消費電子”雙主業(yè)促業(yè)績持續(xù)高增長，追加鎖定期及減持補償承諾彰顯信心-170525
| 上傳日期： |
2017/5/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
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本次交易完成后，上市公司將形成“軌道交通+消費電子”雙主業(yè)經(jīng)營格局，資產(chǎn)、收入、利潤規(guī)模將明顯提升，上市公司抵御宏觀經(jīng)濟波動的能力，及整體抗風(fēng)險能力將進一步增強。
公告收購預(yù)案二次修訂稿，追加鎖定期及減持補償承諾
追加不減持承諾：第一大股東資產(chǎn)公司及四名內(nèi)部董事，以及交易對方廖良茂、田小琴、眾旺昕，承諾36 個月內(nèi)（2017 年8 月1 日至2020 年7月31 日）不減持。若2017-2019 年業(yè)績低于承諾累計金額，則追加不減持承諾至2021 年；若2020-2021 年業(yè)績低于目標值，則以本公司/本人當(dāng)年度通過減持實際獲得的金額為限，對上市公司就前述業(yè)績差額部分進行現(xiàn)金補償。
按以上股份追加鎖定承諾，在龍昕科技2017-2019 年分別不低于2.38 億元、3.08 億元、3.88 億元的業(yè)績承諾基礎(chǔ)上，追加2020-2021 年凈利潤不低于4.65 億元、5.35 億元的業(yè)績承諾。追加承諾彰顯了對龍昕科技經(jīng)營信心。
龍昕科技消費電子表面處理占據(jù)市場領(lǐng)先地位，業(yè)績有望持續(xù)高增長
龍昕科技在消費電子表面處理細分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，公司產(chǎn)品覆蓋了OPPO、VIVO、華為、TCL、三星、LG 等品牌旗艦機型。2016 年實現(xiàn)營收10.2 億元，同比增長45.4%，近利潤1.8 億元，同比增長29.6%。
在原有的塑膠、金屬材質(zhì)精密結(jié)構(gòu)件表面處理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，龍昕提前布局陶瓷、玻璃等新材料表面處理業(yè)務(wù)及進行技術(shù)儲備，并加大VR 頭顯、智能玩具、智能穿戴等新產(chǎn)品的開發(fā)，培育新的業(yè)績增長點。
交易前后不改變無實際控制人格局
本次交易前上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在實際控制人，第一大股東資產(chǎn)經(jīng)營公司持股比例11.52%。交易后，不考慮配套募集資金影響，上市公司第一大股東仍將是資產(chǎn)經(jīng)營公司，所持股票占發(fā)行后總股本的比例為9.51%；第二大股東金元貴持股比例為6.11%；交易對方廖良茂、田小琴及眾旺昕合計獲得的股票占發(fā)行后總股本的比例為8.23%，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生明顯變化，不存在實際控制人的情形不會改變。本次交易不會導(dǎo)致公司控制權(quán)的變化，本次交易不構(gòu)成重組上市。
標動核心供應(yīng)商，軌交裝備主業(yè)業(yè)績持續(xù)較快增長
公司主營軌交門系統(tǒng)，在城軌市場市占率超過50%；并成為標動（標準動車組）核心供應(yīng)商，動車市場不斷擴大，受益城軌地鐵快速增長和動車招標逐步恢復(fù)。新能源汽車行業(yè)短期受補貼新政影響，但長期將維持較高景氣度。
暫不考慮龍昕科技并購，預(yù)計公司2017-2019 年業(yè)績?yōu)?.8/3.4/4.0 億元，對應(yīng)PE 為30/25/21 倍?？紤]龍昕科技收購，公司2017-2019 年備考業(yè)績?yōu)?.2/6.5/7.9 億元，備考PE 為23/18/15 倍；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：龍昕科技業(yè)績不如預(yù)期，動車組招標低于預(yù)期風(fēng)險。
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