>> 華創(chuàng)證券-康尼機電（603111）軌交門系統(tǒng)龍頭，打造“投資+消費”雙驅(qū)動-170713
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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2017年是動車組交付和訂單筑底的年份，2018-2020年逐步恢復(fù)增長。2016年新增地鐵里程535公里，達(dá)到歷史最高水平，2017-2018年新增里程有望突破1000公里，地鐵車輛需求持續(xù)旺盛。
公司是軌交門系統(tǒng)絕對龍頭，將充分受益行業(yè)增長。公司城軌門系統(tǒng)市占率常年保持50%以上，動車組內(nèi)門系統(tǒng)市占率達(dá)60-70%，外門系統(tǒng)市占率2016年近30%且隨標(biāo)動招標(biāo)比例提升市占率有望進(jìn)一步提升。
2.公司通過收購龍昕科技，進(jìn)軍消費電子領(lǐng)域，將驅(qū)動公司業(yè)績大幅增長。
擬收購龍昕科技，切入手機表面處理行業(yè)，龍昕科技手機表面處理居手機產(chǎn)業(yè)鏈重要地位，未來增長可期。2017年智能手機的表面處理市場規(guī)模高達(dá)759億元，龍昕科技技術(shù)及客戶資源積累深厚，且毛利率高達(dá)32.30%，顯著高于A股可比公司。
本次收購在2017-2019 年凈利潤2.38 億、3.08 億、3.88 億元的業(yè)績承諾下，追加承諾2020 年凈利潤不低于4.65 億元，2021 年不低于5.35 億元，彰顯了各方對龍昕科技的強烈信心。
3.投資建議：
若不考慮龍昕科技并購，預(yù)計上市公司2017-2019年EPS為0.38、0.45、0.58，對應(yīng)PE為32X、26X、21X。
考慮龍昕科技并購，則我們預(yù)測上市公司2017-2019年備考EPS為0.51、0.64、0.81，對應(yīng)PE為23X、19X、15X。
考慮公司兩部分業(yè)務(wù)均存在低估，目前位置給予“強烈推薦”評級。
4.風(fēng)險提示：
國家軌交建設(shè)不達(dá)預(yù)期、龍昕科技收購失敗或不達(dá)業(yè)績承諾等。
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