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公司打造“軌道交通+消費(fèi)電子”雙主業(yè)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)快速增長。
    龍昕科技：占表面處理細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位，受益消費(fèi)電子行業(yè)持續(xù)成長
    龍昕科技在表面處理細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，下游消費(fèi)電子行業(yè)公司產(chǎn)品覆蓋了 OPPO、VIVO、華為、TCL、三星、LG 等品牌旗艦機(jī)型。2016 年實(shí)現(xiàn)營收 10.2 億元，同比增長 45.4%，凈利潤 1.8 億元，同比增長 29.6%。
    龍昕科技業(yè)績承諾：2017-2019 年分別不低于 2.38 億元、3.08 億元、3.88 億元；追加承諾：2020-2021 年凈利潤不低于 4.65 億元、5.35 億元。
    市場空間大：全球消費(fèi)電子產(chǎn)品快速發(fā)展，市場規(guī)模持續(xù)增長。智能終端產(chǎn)品品牌商更加重視細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)，表面處理投入不斷加大。我們預(yù)計(jì)到 2018 年僅智能手機(jī)表面處理行業(yè)市場空間有望超 800 億元。
    提前布局陶瓷、玻璃產(chǎn)品：龍昕科技專注物理處理方法，占據(jù)塑膠材料真空鍍領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位。塑膠產(chǎn)品與 5G 時(shí)代陶瓷產(chǎn)品技術(shù)傳承性好，同時(shí)公司提前布局陶瓷、玻璃等新材料表面處理業(yè)務(wù)及進(jìn)行技術(shù)儲備。
    海外銷售大幅增長：受益國產(chǎn)手機(jī)終端品牌快速發(fā)展，公司海外銷售大幅增長，2016 年兩家外貿(mào)公司銷售額同比增長約 1 倍，占公司總銷售額 39.40%。
    表面處理工藝為核心技術(shù)，向上游延伸難度較小。上游結(jié)構(gòu)件廠商向下游表面處理延伸難度較大，而表面處理廠商向上游結(jié)構(gòu)件延伸相對較為容易。
    軌交產(chǎn)品：受益城軌快速發(fā)展，高鐵產(chǎn)品有望隨標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組量產(chǎn)快速增長
    公司在城軌門系統(tǒng)十年保持市占率超過 50%。我國城軌有望迎來高速發(fā)展（先行指標(biāo)：中國通號、中國中車、中國中鐵、中國鐵建城軌業(yè)務(wù)訂單高增長），到 2020 年城軌通車?yán)锍逃型_(dá)到 7000 公里，每年新增城軌地鐵車輛復(fù)合增速將超過 20%，城市軌道交通運(yùn)營列車門系統(tǒng)市場空間約 26 億元/年。
    公司是標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組門系統(tǒng)研制的主要參與單位。2017 年 1 月，標(biāo)動(dòng)獲頒許可證，我們認(rèn)為標(biāo)動(dòng)有望迎來較大批量招標(biāo)、生產(chǎn)。隨著標(biāo)動(dòng)量產(chǎn)，公司動(dòng)車市場占有率將大幅提升，有望成為公司業(yè)績增長點(diǎn)。
    新能源汽車零部件：市場持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，下游景氣度高
    公司在新能源汽車零部件市場持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破。我們認(rèn)為到 2020 年，我國新能源汽車?yán)塾?jì)銷量有望達(dá)到 550 萬輛，每年銷售復(fù)合增速超 30%。
    投資建議：“軌道交通+消費(fèi)電子”雙驅(qū)動(dòng)，未來幾年業(yè)績增長確定性高
    公司為軌交門系統(tǒng)龍頭，業(yè)績持續(xù)高增長，下游行業(yè)景氣度高；擬并購龍昕科技打造“軌道交通+消費(fèi)電子”雙主業(yè)。暫不考慮龍昕科技并購，預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年業(yè)績?yōu)?nbsp;2.8/3.4/4.0 億元，對應(yīng) PE 為 30/25/21 倍。考慮收購，備考業(yè)績?yōu)?nbsp;5.2/6.5/7.9 億元，備考 PE 為 23/18/15 倍，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：龍昕科技收購失敗風(fēng)險(xiǎn)、龍昕科技業(yè)績低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鐵路投資下滑風(fēng)險(xiǎn)、高鐵動(dòng)車組招標(biāo)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。