>> 海通證券-康尼機(jī)電(603111)業(yè)績符合預(yù)期,基本面拐點已至-170727
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
大?。?/td>
| 427KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超，耿耘，沈偉杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年新能源汽車略有拖累，2Q 收入增長已現(xiàn)拐點。上半年子公司整體穩(wěn)定：受上半年新能源行業(yè)影響，康尼新能源實現(xiàn)凈利潤-1368.06 萬，相比于16 年上半年的1462.22 萬，產(chǎn)生約2800 萬的下滑，對公司的業(yè)績產(chǎn)生一定拖累。
而康尼精機(jī)整體保持穩(wěn)定，實現(xiàn)凈利潤630.76 萬，與16 年上半年的595.98萬基本持平。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)6 月份新能源汽車產(chǎn)銷量分別同比增長43.4%和 33%，產(chǎn)生了恢復(fù)性增長，前6 個月累計產(chǎn)銷分別同比增長19.7%和14.4%。預(yù)計隨著新能源行業(yè)企穩(wěn)發(fā)展，公司子公司業(yè)務(wù)收入將重回發(fā)展正軌。
公司二季度收入同比增長16.29%，較一季度明顯好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計公司收入的增長已經(jīng)出現(xiàn)拐點。
地鐵交付逐漸加速，期待下半年進(jìn)入爆發(fā)期。扣除康尼新能源及康尼精機(jī)的業(yè)績影響，我們估算公司軌交業(yè)務(wù)的收入和歸母凈利潤分別同比增長約13.10%和10.87%。根據(jù)城軌規(guī)劃，17 年將是城軌里程開通大年；根據(jù)協(xié)會統(tǒng)計上半年城軌開通約300 公里，我們預(yù)計三四季度將會出現(xiàn)更大規(guī)模通車，車輛交付也會加速。公司在城軌門系統(tǒng)的市占率超過50%，業(yè)務(wù)增速會進(jìn)一步上升。在高鐵領(lǐng)域，公司參與復(fù)興號的設(shè)計和研發(fā)，隨著動車組國產(chǎn)化率提升，公司市占率有望進(jìn)一步提升。而中國高鐵逐漸出口走向海外，也將為公司高鐵領(lǐng)域產(chǎn)品打開新市場。
收購龍昕科技，受益機(jī)身材料更新及海外市場拓展。公司擬收購龍昕科技，標(biāo)的具有較強(qiáng)的技術(shù)實力，是消費電子表面處理龍頭。同時與國內(nèi)華為、OPPO、vivo、小米和東南亞印度MICROMAX、LAVA、ADVAN 等重要品牌具有穩(wěn)定的合作關(guān)系，有望在機(jī)身材料的更新和海外市場的開拓中不斷受益。
盈利預(yù)測：公司擁有核心的機(jī)電一體化研發(fā)能力，在軌道交通門系統(tǒng)基礎(chǔ)上拓展新能源汽車零部件業(yè)務(wù)，并通過收購龍昕科技將形成“投資+消費”雙主業(yè)格局。若不考慮收購標(biāo)的，我們預(yù)計公司17-19 年歸母凈利潤為3.25、4.24、5.49 億，對應(yīng)EPS 分別為0.44、0.57、0.74 元。考慮收購，以標(biāo)的承諾業(yè)績計算，公司17-19 年全年備考EPS 分別為0.63、0.82、1.05 元。根據(jù)可比公司估值，給予17 年30 倍PE，按照備考后EPS 計算，目標(biāo)價18.90 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車、軌交招標(biāo)和車輛交付不及預(yù)期，收購不及預(yù)期。
|
|
