>> 中銀國(guó)際-康尼機(jī)電（603111）業(yè)績(jī)略有下滑，符合預(yù)期，全年有望呈逐季提高態(tài)勢(shì)-170727
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2017/7/27 |
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作者： |
楊紹輝 |
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全年業(yè)績(jī)有望呈逐季提高態(tài)勢(shì)，目前在手訂單和下游需求顯示，公司3-4 季度將實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。我們持續(xù)推薦，并維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
事件
康尼機(jī)電公布2017 年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10 億，同比增長(zhǎng)4.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,150 千萬(wàn)，同比減少4.87%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1,068 萬(wàn)，同比減少5.61%。
【點(diǎn)評(píng)分析】
公司業(yè)績(jī)逐季好轉(zhuǎn)，下半年將全面實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)
2017年2季度業(yè)績(jī)相比較于1季度環(huán)比好轉(zhuǎn)，3-4季度將全面恢復(fù)增長(zhǎng)，全年有望保持2位數(shù)增長(zhǎng)。公司1季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.94億元，同比減少9.3%，歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比減少15.06%。2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.06億元，同比增長(zhǎng)16.29%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)2.23%。
新能源連接器業(yè)務(wù)虧損，拖累業(yè)績(jī)下滑
公司成立康尼新能源公司，生產(chǎn)新能源汽車(chē)充電接口、線束總成和大巴門(mén)系統(tǒng)等產(chǎn)品，下游客戶覆蓋國(guó)內(nèi)主流新能源汽車(chē)廠商。子公司康尼新能源上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,400萬(wàn)元，同比減少50.7%；虧損1,368萬(wàn)元，公司控股63.12%，由此影響歸母凈利潤(rùn)861萬(wàn)元虧損；同比去年同期盈利1,462萬(wàn)元，同比大幅減少194%。
凈利潤(rùn)下降的主要原因：1.公司經(jīng)營(yíng)政策調(diào)整：新能源汽車(chē)廠家到傳統(tǒng)汽車(chē)廠家的切換；2.上半年（尤其是1季度）受新能源政策和更換標(biāo)準(zhǔn)的影響，下游客戶吉利和上汽均調(diào)整了產(chǎn)能計(jì)劃。2季度已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。
受政策影響，新能源汽車(chē)市場(chǎng)2017年呈現(xiàn)逐步放量態(tài)勢(shì)。陸續(xù)出臺(tái)的"雙積分制"等政策將利好新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，我們認(rèn)為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)仍有高景氣度的基因，公司下半年有望充分受益，業(yè)績(jī)有望快速修復(fù)，營(yíng)業(yè)收入持平，凈利潤(rùn)仍會(huì)有比較大的下滑。
上半年動(dòng)車(chē)和客車(chē)招標(biāo)量下降的影響，軌交門(mén)系統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整
鐵路設(shè)備行業(yè)由于上半年招標(biāo)量減少，呈不同程度下降。中報(bào)顯示，去除新能源汽車(chē)連接器業(yè)務(wù)虧損的影響，門(mén)系統(tǒng)主業(yè)去年同期7.14億元，今年7.36億元，同比略增3.1%。
其中動(dòng)車(chē)組+城際門(mén)系統(tǒng)：實(shí)現(xiàn)收入1.6億，去年同期1.58億，同比增長(zhǎng)1.3%；
城軌門(mén)系統(tǒng)仍保持50%市占率，實(shí)現(xiàn)收入3.52億元，去年同期3.43億，同比增長(zhǎng)2.6%。
維保配件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)1.3億元，快速增長(zhǎng)狀態(tài)
維保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.3億，同比大幅增長(zhǎng)120%。主要是公司已經(jīng)運(yùn)營(yíng)的門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品相繼進(jìn)入維修期，且公司維保業(yè)務(wù)部主力拓展維保配件業(yè)務(wù)。
謀劃布局3C自動(dòng)化領(lǐng)域，跨界外延擴(kuò)展有信心
公司正參與資產(chǎn)重組，擬收購(gòu)廣東龍昕科技有限公司，布局3C自動(dòng)化領(lǐng)域。龍昕科技承諾未來(lái)5年業(yè)績(jī)，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。公司擬作價(jià)34億元收購(gòu)龍昕，切入消費(fèi)電子領(lǐng)域，保障公司業(yè)績(jī)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的增長(zhǎng)。標(biāo)的公司對(duì)未來(lái)5年做出"3+2"年業(yè)績(jī)承諾，關(guān)鍵股東追加鎖定期36個(gè)月?；趯?duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品表面處理行業(yè)的清晰認(rèn)識(shí)，龍昕憑借核心技術(shù)有望實(shí)踐自己獨(dú)特的成功發(fā)展模式。
公司擁有真空鍍膜的核心技術(shù)，有望伴隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的騰飛而持續(xù)快速發(fā)展。目前公司全年訂單狀態(tài)飽和，完成13億元營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)信心很大，且有超額完成目標(biāo)的能力。與下游大客戶OPPO、華為、小米等終端廠商合作研發(fā)新的塑膠殼部件的表面處理工藝，大訂單持續(xù)落地。
標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車(chē)組降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)疑慮仍存，具體進(jìn)展和影響值得關(guān)注
標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車(chē)組由于零部件國(guó)產(chǎn)化率大幅提高，成本有所下降，單價(jià)存在下降空間。目前，中國(guó)中車(chē)與鐵路總公司正在斡旋標(biāo)動(dòng)定價(jià)問(wèn)題。公司產(chǎn)品受降價(jià)預(yù)期的影響有限。原因如下：
1.標(biāo)動(dòng)降價(jià)20%大概率是在原來(lái)動(dòng)車(chē)組的基礎(chǔ)上線，而不是現(xiàn)在標(biāo)動(dòng)的價(jià)格基礎(chǔ)上繼續(xù)下降；
2.公司供應(yīng)給標(biāo)動(dòng)門(mén)系統(tǒng)價(jià)格，單價(jià)已經(jīng)由原來(lái)的5.8萬(wàn)/部，下降到4.8萬(wàn)/部，下降了17%；
3.公司產(chǎn)品由于模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，成本有所下降，降價(jià)后毛利率仍能維持在37-38%；
4.公司動(dòng)車(chē)組門(mén)系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入占總收入比重為10%左右，對(duì)總體業(yè)績(jī)影響有限。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司全年業(yè)績(jī)有望呈逐季提高態(tài)勢(shì)，目前在手訂單和下游需求顯示，公司3-4 季度將實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年有望實(shí)現(xiàn)2
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