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    核心觀點(diǎn)
    上半年成本費(fèi)用端提升明顯，致業(yè)績端承壓。根據(jù)半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)成本同比增長6.85%，超過營收端；財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增長82.51%，主要是由報(bào)告期內(nèi)銀行借款增加導(dǎo)致利息費(fèi)用增加所致；研發(fā)支出較上年同期增長28.96%，主要是對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)方面的投入所致。
    門系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)固，城軌品是公司的成長點(diǎn)。公司該領(lǐng)域產(chǎn)品主要分為城市軌道交通產(chǎn)品和干線鐵路車輛門系統(tǒng)。公司的城軌車輛門系統(tǒng)作為公司當(dāng)前的核心產(chǎn)品占公司主營業(yè)務(wù)收入50%左右的份額，同時(shí)，該產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率持續(xù)十年保持在50%以上。干線鐵路車輛門系統(tǒng)，公司市占率為25%~26%，存在進(jìn)一步提升的空間。下半年，預(yù)計(jì)動(dòng)車組招標(biāo)將會(huì)以“少量多次”的模式進(jìn)行，全年有望維持在350 標(biāo)列左右，公司將按既有市占比例分享招標(biāo)訂單（鐵路系統(tǒng)供應(yīng)格局相對(duì)穩(wěn)定）。城軌方面，新線路建設(shè)景氣高漲，新建線路的車輛需求預(yù)計(jì)會(huì)在2018~2019 年走向高潮。綜上，我們判斷公司的上半年業(yè)績是相對(duì)低點(diǎn)，業(yè)績拐點(diǎn)確立向上大概率會(huì)在下半年演繹。
    擬收購龍昕科技，布局消費(fèi)電子業(yè)務(wù)。龍昕科技是專門從事手機(jī)結(jié)構(gòu)件表面處理的公司，下游主要客戶有OPPO、Vivo 等知名手機(jī)廠商，公司質(zhì)地良好，承諾2017-2019 年凈利潤不低于2.37 億元、3.07 億元和3.87 億元。
    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議
    預(yù)測公司2017~2019 年的eps 分別為0.43 元、0.59 元和0.79 元（不考慮龍昕科技并表）。根據(jù)所選可比公司，經(jīng)調(diào)整后給予2017 年39 倍估值，合理目標(biāo)價(jià)為16.77 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    政策因素致軌交建設(shè)不及預(yù)期；收購失敗風(fēng)險(xiǎn)。