>> 國泰君安-金牌廚柜(603180)2017年三季度業(yè)績預(yù)告點評：盈利能力不斷提升,品類延伸穩(wěn)步推進-171010
| 上傳日期： |
2017/10/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
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此報告為加密報告 |
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隨著新增門店加速布局以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向全屋領(lǐng)域的拓展，預(yù)計公司將迎來新利潤增長點。上調(diào)公司2017~19年EPS至2.72（+0.26）/3.75（+0.16）/5.30（+0.18）元，給予2017年約36倍PE，上調(diào)目標價至98元。
收入實現(xiàn)穩(wěn)步增長，費用改善帶來凈利潤快速提升。公司發(fā)布2017Q3業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017年1~9月銷售收入同增35%~38%，綜合毛利率約為37.5%~38%；費用有所改善，銷售費用預(yù)計同增27%~32%，管理費用預(yù)計同增15%~20%，財務(wù)費用預(yù)計同減135%~140%。綜合以上各方面，凈利潤預(yù)計同增110%~130%，對應(yīng)歸屬凈利潤為8435~9258萬元。
業(yè)績增長超出市場預(yù)期，盈利能力改善明顯。費用端增速低于收入端增速，凈利率改善明顯，我們對公司從前期品牌投放期向品牌收獲期發(fā)展的這一判斷進一步得到數(shù)據(jù)的驗證，業(yè)績增長超出市場預(yù)期。
規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望繼續(xù)提升，品類延伸持續(xù)推進。公司的凈利率低于定制領(lǐng)域的龍頭，隨著收入規(guī)?？焖僭鲩L，公司在廣告支出、固定資產(chǎn)和供應(yīng)鏈管理上等方面將逐步體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，盈利能力將逐步改善，人均效率將進一步提升。在品類擴張方面，公司逐步進入定制衣柜領(lǐng)域，這將為公司長期發(fā)展帶來新利潤增長點。
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