>> 廣發(fā)證券-晨鳴紙業(yè)(000488)三季度盈利環(huán)比微降,產(chǎn)品四季度存提價空間-171012
| 上傳日期： |
2017/10/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平 |
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三季度文化紙需求偏淡及原材料價格上漲導(dǎo)致盈利環(huán)比微降
公司主要產(chǎn)品價格上漲滯后于木漿價格上漲，且三季度文化紙需求偏淡影響公司盈利。雙膠、銅版等文化紙消費(fèi)存在明顯季節(jié)屬性，9-12 月學(xué)生春季教材備貨催生大量雙膠紙需求，同時節(jié)日促銷使得銅版紙宣傳單用量激增，主要文化紙紙種下游需求9 月份逐步好轉(zhuǎn)，看好四季度旺季到來。
環(huán)保政策趨嚴(yán)利好造紙龍頭，行業(yè)集中度有望提升
受大型會議以及京津冀治霾、北方取暖季來臨等因素影響，環(huán)保限產(chǎn)、督察組巡查等事件持續(xù)發(fā)酵，龍頭紙企盈利能力有望隨產(chǎn)能集中度提升不斷加強(qiáng)。公司不斷落實林漿紙一體化發(fā)展道路，在建黃岡林漿紙一體化項目、壽光40 萬噸化學(xué)木漿項目有望進(jìn)一步擺脫原材料對公司發(fā)展的制約。
四季度紙品價格上漲有望繼續(xù)轉(zhuǎn)嫁成本，看好公司盈利能力提升
在原材料木漿價格上漲趨勢下，雙膠、銅版等文化紙價格持續(xù)提升，公司自備漿比例高，噸紙盈利有望在四季度需求旺季持續(xù)回升，下半年產(chǎn)銷兩旺有望增強(qiáng)公司盈利能力。預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)營收298.8、341.3、390.0 億元人民幣，凈利潤為38.6、44.2、50.5 億元人民幣，當(dāng)前市值對應(yīng)A 股17 年P(guān)E 為9.3 倍，H 股6.3 倍，維持A 股/H 股“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格上漲，紙品價格下跌，融資租賃風(fēng)控不足。
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