>> 招商證券-長青股份（002391）吡蟲啉漲價、麥草畏放量助公司業(yè)績高速成長-171009
| 上傳日期： |
2017/10/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，孫維容，姚鑫 |
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隨農(nóng)藥行業(yè)景氣度回升，公司有望重新開啟高速增長。1）公司業(yè)績穩(wěn)定增長。公司2017年上半年收入10.5億元同比增10%，歸屬凈利潤1.2億，同比增12%。2）主導(dǎo)產(chǎn)品為吡蟲啉、氟黃胺草醚、麥草畏，市占率均排名國內(nèi)前三。3）公司重視研發(fā)，每年投入的研發(fā)經(jīng)費均占當(dāng)年銷售收入的4%以上。
吡蟲啉景氣度開啟新一輪上升周期，公司上游原材料自給度高、充分享受漲價帶來的利潤釋放。1）新煙堿類殺蟲劑在殺蟲劑市場表現(xiàn)突出，吡蟲啉作為其代表產(chǎn)品，性能優(yōu)良，全球銷售額第三，同時我國2016年底以來的幾批登記均擴大了吡蟲啉的使用范圍，需求增量明顯。2）環(huán)保督察導(dǎo)致吡蟲啉價格大漲，預(yù)計隨四季度環(huán)保壓力加大價格將持續(xù)走高。環(huán)保督察壓力趨嚴疊加日常維護檢修導(dǎo)致市場供應(yīng)緊張，假如濰坊冬季錯峰生產(chǎn)方案實施，預(yù)計吡蟲啉30%的產(chǎn)能會受到影響，供給或?qū)⒋蠓s減，價格有望繼續(xù)攀升。3）上游原材料漲價幅度大，公司上游原料大部分自給可享受產(chǎn)品提價帶來的利潤釋放。關(guān)鍵原材料CCMP生產(chǎn)過程環(huán)保投入大，環(huán)保督察導(dǎo)致CCMP供應(yīng)受限漲價幅度高達87%，而公司自有CCMP產(chǎn)能2000噸，實現(xiàn)大部分自給。
抗麥草畏轉(zhuǎn)基因作物加速推廣，麥草畏需求加速釋放。1）孟山都持續(xù)上調(diào)17年抗麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆種植面積預(yù)期，麥草畏需求加速釋放。該計劃2017年帶動麥草畏原藥新增需求0.7~1.5萬噸，2019年前新增需求4萬噸，2020年前新增需求6.5萬噸，屆時供需缺口近2萬噸。2）公司有5000噸麥草畏產(chǎn)能，其中2000噸于2016年底投產(chǎn)，遠期6000噸產(chǎn)能視市場需求擇機投放。
強烈推薦。預(yù)計2017~19EPS為0.83/0.91/1.05元，2018對應(yīng)PE18倍。風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、產(chǎn)品漲價不達預(yù)期、在建項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期、環(huán)保趨嚴導(dǎo)致開工率下滑。
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