>> 國泰君安-安信信托(600816)信托和固有業(yè)務(wù)雙回升,全年穩(wěn)健增長可期-171012
| 上傳日期： |
2017/10/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，齊瑞娟 |
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此報告為加密報告 |
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公司2017年前3季度營收/歸母凈利潤42.0/28.3億元，同比+19.4%/+22.3%，3季度凈利12.1億元，環(huán)比+105%，符合我們預(yù)期。信托規(guī)模的同比增長是拉動公司前3季度業(yè)績增長的主因；受益于3季度信托業(yè)務(wù)手續(xù)費增長和自營投資收益率回升，Q3業(yè)績環(huán)比大增。行業(yè)景氣度溫和提升，公司擬發(fā)行優(yōu)先股夯實凈資本實力，繼續(xù)看好公司作為行業(yè)龍頭的增長潛質(zhì)。維持17-19年EPS0.79/0.88/1.05元，維持目標(biāo)價16.8元，對應(yīng)17P/E 21X，增持。
信托業(yè)務(wù)收入和自營投資收益率雙回升。1）公司17Q3信托業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為13.1億元(Q1和Q2分別為15.7/7.9億元)，環(huán)比+66%，我們預(yù)計3季度信托業(yè)務(wù)收入的環(huán)比增長主要受信托報酬結(jié)算周期影響，展望全年，預(yù)計2017年公司信托業(yè)務(wù)收入同比增長10%；2）公司17Q3實現(xiàn)自營投資收益(含公允價值變動損益)5.5億元，環(huán)比扭虧為盈，我們估算公司3季度自營投資收益率達(dá)到8.7%，較前兩個季度的0.3%和-3.2%大幅改善。
行業(yè)景氣度溫和提升，看好行業(yè)龍頭增長潛質(zhì)。1）社融數(shù)據(jù)中，17年1-8月累計新增信托貸款合計1.55萬億，同比+314%；8月末信托貸款存量余額7.82萬億，同比+34%。通道回流和主動管理業(yè)務(wù)回升帶動行業(yè)景氣度上行；2）公司9月公告擬發(fā)行不超過68億元優(yōu)先股補充凈資本，公司資金和機制優(yōu)勢明顯，看好公司作為行業(yè)龍頭的增長潛質(zhì)。
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