>> 方正證券-健帆生物（300529）血液灌流龍頭，內(nèi)生外延加快發(fā)展-171012
| 上傳日期： |
2017/10/13 |
大小： |
1345KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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得益于灌流產(chǎn)品的銷售增長，2017 年Q3 業(yè)績預增45-53%，我們看好公司在血液凈化領域的中長期發(fā)展。
產(chǎn)品應用面廣，競爭優(yōu)勢突出
血液灌流技術的適應癥范圍拓展至除中毒急救以外的免疫性系統(tǒng)疾病、代謝性疾病、感染性疾病和多臟器功能衰竭等疾病，預計中國市場容量超過100 億元。1）核心產(chǎn)品HA 系列樹脂血液灌流器是國際領先的原研產(chǎn)品，公司是第一家以樹脂實現(xiàn)全血灌流的廠家，效果更好、更安全，不會破壞血小板等有效成分，是世界上最先進的治療手段；2）膽紅素吸附柱是公司下一步重點開拓的市場，公司首創(chuàng)DPMAS 雙重吸附技術，已經(jīng)被納入2016 年的《非生物型人工肝治療肝衰竭指南》；3）DNA 免疫吸附柱系列：世界首創(chuàng)，擁有美國、中國發(fā)明專利，能特異性清除患者血液中抗DNA 抗體，治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡。
公司銷售體系完善，終端把控力強
公司擁有580 多人的專業(yè)學術推廣團隊，產(chǎn)品已進入24 個省/直轄市的醫(yī)保目錄，包括北上廣等一線城市。公司在業(yè)務發(fā)展的過程中形成了天然的兩票制，經(jīng)銷商負責墊資和配送，公司的銷售人員（主要是工程師和技術人員）負責學術推廣和市場開拓，因此公司對渠道的終端把控能力較強。
內(nèi)生+外延的發(fā)展戰(zhàn)略
公司采取內(nèi)生性為主、外延性為輔的發(fā)展戰(zhàn)略。內(nèi)生方面，要繼續(xù)加大產(chǎn)品的了成華推廣，培養(yǎng)用戶使用習慣；同時深耕細分市場，重點發(fā)展腎病和肝病領域。外延方面，繼續(xù)豐富產(chǎn)品線，不斷拓展適應癥；同時加快海外市場布局，大舉擴張，目前產(chǎn)品已進入17 個國家和地區(qū)。
盈利預測： 我們測算公司2017-2019 年EPS 分別為0.73/0.98/1.30，對應46/34/26 倍PE。公司是細分領域龍頭，兼具產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢，同時管理層優(yōu)秀，員工激勵到位，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)品質(zhì)量控制風險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風險、毛利率下降風險等。
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